Skúmanie regulačných prekážok a dôležitosti bitcoin ETF pre hlavné investície

Skúmanie regulačných prekážok a dôležitosti bitcoin ETF pre hlavné investície

Nasleduje najnovšia správa Komisie pre cenné papiere a burzy (SEC) odmietnutie žiadosti o bitcoinový burzový fond (ETF) od spoločnosti Wilshire Phoenix vo februári 2020, správca aktív v New Yorku podané nová aplikácia pre verejne obchodovateľný Bitcoin Commodity Trust minulý týždeň.

Zároveň komunita kryptomien vyjadrila vzrušenie okolo oznámenie že prvý londýnsky produkt ETC Group s produktom obchodovaným na kryptomene (ETP) bude uvedený na nemeckej digitálnej burze Xetra koncom júna.

Napriek pozitívnemu vývoju okolo kryptomeny ETP, kryptokomunita stále čaká na spustenie prvého bitcoinového ETF. Z tohto dôvodu OKEx Insights skúma kľúčové rozdiely medzi bitcoinovými ETP a bitcoinovými ETF a diskutuje o hlavných prekážkach, ktoré bránia získaniu súhlasu SEC.

V čom sa líši bitcoinové ETP od bitcoinového ETF?

ETP je kótovaná na burzách cenných papierov a je investičným nástrojom, ktorý sleduje podkladové cenné papiere, index alebo iné finančné nástroje.

Existujú tri hlavné typy ETP:

  • Fondy obchodované na burze
  • Burzovo obchodované bankovky (ETN)
  • Komodity obchodované na burze (ETC)

ETF sú najbežnejším typom ETP a obsahujú kôš cenných papierov – vrátane akcií, dlhopisov alebo komodít. Sú kótované na burzách a investori ich môžu obchodovať ako kmeňové akcie.

ETN sú zatiaľ nezabezpečené dlhové cenné papiere, ktoré sledujú podkladový index cenných papierov. Investori do ETN dostávajú svoje výnosy zo sledovaného indexu k dátumu splatnosti.

Nakoniec ETC sledujú jednotlivé komodity alebo kôš komodít – napríklad energiu a hospodárske zvieratá.

Richard Keary, zakladateľ spoločnosti Global ETF Advisors LLC, vysvetlil pre OKEx Insights rozdiely medzi ETF, ETN a ETC:

„Fond obchodovaný na burze je produkt obchodovaný na burze. Väčšina ETF je založená na indexe, kde iné produkty ako ETN v USA alebo ETC v Európe sú väčšinou produktmi fyzicky krytými – ako napríklad nové bitcoinové burzové kryptomeny (BTCE), ktoré majú byť uvedené na trh v Nemecku – a sú označované ako ETP a niekedy ako ETF. “

V prípade bitcoinových ETP a ETF obe sledujú cenu bitcoinu (BTC) ako podkladového aktíva. Ponúkajú expozíciu pre obchodníkov a investorov zaujímajúcich sa o kryptomeny bez toho, aby nakupovali bitcoiny priamo z búrz kryptomeny. Po schválení regulačnými orgánmi sa s bitcoinovými ETP aj ETF obchoduje a kótuje na burzách.

Všetko je o regulácii

Primárny rozdiel medzi bitcoinovým ETP a bitcoinovým ETF súvisí s tým, ako je ETF regulovaný v určitých jurisdikciách.

V Spojených štátoch sa pri ETF vyžaduje ďalšia zhoda v porovnaní s ETP. Posledne menované sú klasifikované ako ETF, ak sú investičnou spoločnosťou v rámci Zákon o investičných spoločnostiach z roku 1940. Pretože ETF fungujú ako otvorené investičné spoločnosti alebo podielové fondy, emitenti musia získať výnimočnú úľavu od SEC, aby mohli spustiť svoje ETF..

SEC prijatý Pravidlo 6c-11, ktorým sa poskytujú výnimky z oslobodenia od dane v roku 2019, a oprávnené ETF musia v porovnaní s ETP dodržiavať ďalšie postupy. Medzi postupy na zabezpečenie súladu patria denné správy o transparentnosti portfólia, písomné zásady týkajúce sa prispôsobených košov aktív a zverejňovanie historických informácií o investíciách, ako sú prémie, zľavy a spready bid-ask..

A čo Švajčiarsko?

Vo Švajčiarsku sa ETF od ETP líšia svojou štruktúrou fondov.

Podľa SIX Swiss Exchange sú ETF vo Švajčiarsku fondy, ktoré podliehajú Zákon o systéme kolektívneho investovania (CISA) a nie sú pod dohľadom a regulované Švajčiarskym úradom pre dohľad nad finančným trhom (FINMA).

Bitcoinové ETP sú na druhej strane dlhové cenné papiere vydané Špeciálnym účelovým nástrojom (SPV). SPV je dcérska spoločnosť založená materskou spoločnosťou, ktorá má samostatné právne postavenie a nezodpovedá za žiadne finančné záväzky materskej spoločnosti.

Ďalším rozdielom medzi ETP a ETF vo Švajčiarsku je skladovanie kolaterálu. Zatiaľ čo ETF aj ETP sú kolateralizované, kolaterál v ETF je uložený v oddelenej skupine aktív, ktorá podlieha regulácii FINMA. Na druhej strane kolaterál v ETP je uložené v tretej osobe.

Na SIX Swiss Exchange sú ETP na trhu pomenované ako ETN alebo ETC.

Hlavné rozdiely medzi ETF a ETP vo Švajčiarsku. Zdroj: SIX Swiss Exchange

Americká dominancia ETF

Aj keď je v USA a Európe uvedených niekoľko ETP, krypto komunita stále čaká na schválenie prvého bitcoinového ETF.

USA sú dlhodobo lídrom v obchodovaní s ETF. Podľa poskytovateľa údajov ETF ETFdb.com je 60% z 30 najlepších ETF spravovaných aktív založené v Spojených štátoch.

Tradičná dominancia ETF na trhu spôsobila, že USA sú primárnym miestom pre zoznam bitcoinových ETF. Všetky žiadosti v krajine však doteraz SEC zamietla, nie je presvedčená, že navrhované bitcoinové ETF sú odolné voči manipulácii trhu..

Kľúčové bitcoinové ETF aplikácie v USA Zdroj: SEC

Žiadatelia musia preukázať, že trh s bitcoinmi je chránený pred manipuláciou

SEC posledné odmietnutie aplikácie Bitcoin ETF spoločnosti Wilshire Phoenix 26. februára 2020, rovnako ako predchádzajúce návrhy, bolo založené na tom, že nepreukázala schopnosť dodržiavať pravidlo o manipulácii s trhom uvedené v Oddiel 6 písm. B) bod 5 zákona o burze cenných papierov z roku 1934.

Podľa pravidla by burzy, ktoré uvádzajú bitcoinové ETF, museli na ochranu investorov prijať preventívne opatrenia proti podvodným a manipulatívnym činom. Toto pravidlo tiež vyžaduje, aby výmeny demonštrovali komplexnú dohodu o zdieľaní dohľadu s „regulovaným trhom značnej veľkosti vzťahujúcim sa na podkladové aktíva“ – čo je považované za nevyhnutné, pretože tieto dohody uľahčujú zdieľanie informácií, ako napríklad trhová obchodná činnosť, zúčtovacia činnosť a identita zákazníka.

SEC sa zmienila o v minulosti schválených komoditných ETP, ktoré uviedli, že v takýchto prípadoch existoval najmenej jeden významný a regulovaný trh s termínovanými obchodmi s podkladovou komoditou. Burzy kótujúce ETP navyše uzavreli dohody o zdieľaní dohľadu alebo majú členstvá v Intermarket Surveillance Group (ISG) na regulovaných trhoch. Preto SEC tvrdí, že na bitcoinové ETF by sa mal uplatňovať rovnaký štandard.

Pri poslednom odmietnutí žiadosti Bitcoin ETF od spoločnosti Wilshire Phoenix poznamenala SEC, že predchádzajúci žiadatelia sa pokúsili zabrániť iným spôsobom ako dohodám o zdieľaní dohľadu, aby zabránili manipulácii s trhom. Napríklad aplikácie pre Dôvera v bitcoiny Winklevoss a Bitcoin Bitcoin ETF Trust tvrdil, že bitcoinový spotový trh je „jedinečne“ a „inherentne“ odolný voči manipulácii s trhom. SEC tieto tvrdenia odmietla a zdôraznila, že mnoho spotových trhov s bitcoinmi nie je regulovaných ani pod dohľadom vládnej agentúry, a poznamenáva, že na platformách ponúkajúcich spotové obchodovanie BTC chýba ochrana zákazníkov.

SEC však ponúkla výnimku z dohôd o zdieľaní dohľadu, ak sú žiadatelia o bitcoinové ETF schopní preukázať odpor voči manipulácii trhu nad rámec existujúcej ochrany na tradičných komoditných alebo akciových trhoch..

Bitcoinové fondy nie sú nevyhnutne ETF

NYDIG Bitcoin Strategy Fund obchoduje s futures vysporiadanými v hotovosti

Napriek mnohonásobnému odmietnutiu bitcoinových ETF aplikácií SEC schválila NYDIG Bitcoin Strategy Fund (BTCNX.US) podané by Stone Ridge Trust VI v decembri 2019. Fond neinvestuje priamo do bitcoinu. Namiesto toho investuje do hotovostných vysporiadaných bitcoinových futures kontraktov na burzách registrovaných v Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Bitcoinový strategický fond NYDIG nie je ETF. Ako je výslovne uvedené v jeho podaní, „Akcie Fondu nie sú uvedené v zozname a Fond v súčasnosti nezamýšľa uviesť svoje Akcie na obchodovanie na žiadnej národnej burze cenných papierov.“

Trust Bitcoin Trust v odtieňoch sivej sa obchoduje cez pult

Aj keď navrhované bitcoinové trusty Winklevoss a VanEck SolidX Bitcoin Trust boli SEC stiahnuté alebo odmietnuté, nemali by si ich mýliť s podobne pomenovaným Bitcoin Trust Grayscale (GBTC), ktorý bol uvedený na trh v roku 2013. Aj keď sú tieto produkty pomenované ako „Bitcoin Trusty, “je dôležité si uvedomiť, že Bitcoin Trust v stupňoch šedej nie je ETF.

Hlavný rozdiel medzi bitcoinovým trustom v odtieňoch sivej a navrhovanými bitcoinovými ETF je ten, že s prvou menou sa obchoduje mimoburzovo (OTC) a je k dispozícii iba pre akreditovaných investorov. Trust Bitcoin Trust v odtieňoch sivej sa obchoduje verejne na OTC trhu OTCQX, na ktorý sa vzťahuje alternatívny štandard výkazníctva. Preto sa nevyžaduje registrácia na SEC.

Pre zaistenie ďalšej transparentnosti, Trust Bitcoin Trust v odtieňoch sivej získané schválenie SEC ako spravodajskej spoločnosti v januári 2020 a akcie spoločnosti sú registrované v komisii podľa oddielu 12 písm. g) zákona o burze cenných papierov z roku 1934..

Komisár SEC Hester Peirce – medzi mnohými v kryptomenovom priemysle známy ako „Crypto Mom“ – uviedol, že regulovaný bitcoinový ETF by pomohol spravodlivejšie oceniť Bitcoin Trust v stupňoch šedej. Povedala počas a Rozhovor pre Bloomberg:

„Nedávno som vydal druhý nesúhlas so slovami: Zdá sa mi, že súčasná komisia nemá záujem schvaľovať žiadny produkt obchodovaný na burze, ktorý je k dispozícii maloobchodnému publiku s kryptografickým základom. […] Analýza, ktorú sme použili na zabránenie obchodovaniu s týmito produktmi v Spojených štátoch, je analýza šitá na mieru, ktorú používame iba pri týchto druhoch produktov, čo mi naznačuje, že pre kryptografiu máme jeden štandard. výrobky a potom ďalší štandard pre ostatné typy výrobkov. A nemyslím si, že je to správne. “

Kanadský „bitcoinový fond“ je aktívne spravovaný

Kanadský investičný manažér 3iQ Corp kótoval Bitcoinový fond (QBTC.U) na torontskej burze cenných papierov (TSX) od 9. apríla. Bitcoinový fond získal schválenie Ontario Securities Commission (OSC) 29. októbra 2019 – ktorá ukázala, že OSC zjavne podporuje vznikajúcu triedu aktív.

Zatiaľ čo QBTC.U je kótovaný na TSX a obchoduje sa s ním, na rozdiel od ETF ide o uzavretý fond. Jeden hlavný rozdiel medzi uzavretým fondom a ETF je aktivita v správe fondu. ETF sú spravované pasívne a sú určené na sledovanie výkonnosti indexu. To je v rozpore s QBTC.U, ako je fond aktívne riadené spoločnosť 3iQ Corp.

Japonský FSA považuje kryptomeny za príliš volatilné na ETF

Zdá sa, že bitcoinový ETF nie je na kartách v Japonsku.

Agentúra pre finančné služby (FSA) v Japonsku prijala „Komplexné usmernenia pre dohľad nad obchodnými operátormi finančných nástrojov atď.”27. decembra 2019 – v ktorom sa uvádza, že tvorba a predaj investičných fondov sú schválené iba pre konkrétne aktíva. FSA tvrdil že kryptomeny nie sú definované ako špecifikované aktíva.

FSA ďalej citoval nadmerné kolísanie cien kryptomien a dospel k záveru, že nie je vhodné, aby akreditovaní alebo inštitucionálni investori investovali do fondov s komponentmi kryptomeny. To znamená, že je nepravdepodobné, že investori v blízkej budúcnosti uvidia schválený bitcoinový ETF v Japonsku.

Zvyšujú bitcoinové ETP pravdepodobnosť schválenia bitcoinového ETF?

Spustenie bitcoinových futures spoločnosti Bakkt a nedávno oznámená skupina ETC Bitcoin ETP slúžia ako brány pre inštitucionálnych investorov, ktorí chcú investovať do BTC – ale vedú nás tieto produkty o niečo bližšie k schválenému bitcoinovému ETF?

Bitcoinové ETP zaznamenali silný dopyt zo strany európskych investorov, a to 18 ETP kryptomeny uvedené na švajčiarskej burze SIX od roku 2018. Keary pre OKEx Insights uviedol, že futures trhy BTC prispievajú k zvyšovaniu počtu spustených bitcoinových ETP:

„Zlepšená pravdepodobnosť spustenia bitcoinového ETP pochádza z termínových trhov. Tvorcovia trhu s ETP musia mať schopnosť zaistiť ETP, čo sa zvyčajne deje prostredníctvom futures kontraktu. Čím vyššia je likvidita futures produktov, tým je pravdepodobnejšie, že bude spustené ETP. “

Keary sa však domnieva, že bitcoinové ETP nemusia nevyhnutne zvyšovať pravdepodobnosť schválenia bitcoinového ETF kvôli rozdielnym regulačným systémom v Európe a USA. Vysvetlil:

„USA majú veľmi odlišný regulačný režim ako Európa. Regulačné orgány v USA sa obávajú, že nemôžu sledovať obchody s bitcoinmi podľa pôvodného zadania pokynu, a preto sú znepokojené inherentnými rizikami pri obchodovaní s bitcoinmi – pretože by mohlo dôjsť k výmenám manipulácie s cenami a regulačné orgány ho nemôžu nijakým spôsobom odhaliť ani strážiť. Nedostatočný dohľad nad bitcoinmi alebo inými kryptomenami je hlavnou prekážkou pre spustenie fyzicky krytých kryptoproduktov v USA. “

Kearyho názor zdieľa Lanre Ige, výskumník spoločnosti 21 Shares and Amun Tokens, ktorý pre OKEx Insights uviedol, že podľa jeho osobných názorov, a nie názorov spoločností, sú bitcoinové ETP primárne kótované v Európe a nesúvisia so žiadnym potenciálnym bitcoinom ETF v USA Vysvetlil:

„ETP sa líšia od ETF, pretože v Európskej únii sú ETF všeobecne UCITS, a preto majú požiadavku na diverzifikáciu, ktorá ich robí samostatnými najviac pre niečo ako zlato alebo BTC. Vzhľadom na to, že väčšina ETP je uvedená a dostupná vo Švajčiarsku a Európe, priamo to nesúvisí s akoukoľvek snahou o zaradenie bitcoinového ETF v USA. “

Kedy bude bitcoinový ETF?

O bitcoinových ETF sa veľa diskutuje od roku 2018 – a SEC odmietla množstvo významných uchádzačov. Zatiaľ čo spustenie bitcoinových futures spoločnosti Bakkt zaujalo pozornosť v roku 2019, krypto komunita ešte v roku 2020 čaká na schválenie prvého bitcoinového ETF.

Pre retailových investorov by bitcoinový ETF poskytoval priamy prístup ako bitcoinové futures spoločnosti Bakkt tým, že by umožňoval nákup kryptomien z dôchodkových účtov. Medzitým je Bakkt primárne zameraný na inštitucionálnych investorov. Prezident Bakktu, Adam White, však, tvrdil že jeho BTC futures sú k dispozícii retailovým investorom prostredníctvom retailových maklérskych spoločností.

V Spojených štátoch by schválenie bitcoinového ETF komisiou SEC znamenalo, že každá osoba s Roth IRA, dôchodkovými účtami 401 (k) a účtami investičného sprostredkovania si môže kúpiť BTC priamo. Tým, že sa umožňuje investorom nakupovať bitcoiny prostredníctvom investičných a dôchodkových účtov, podliehajú fondy vedené na týchto účtoch ochrane podľa Securities Investor Protection Corporation (SIPC), federálne poverenej spoločnosti, nad ktorou dohliada SEC..

Ige pre OKEx Insights uviedol, že je presvedčený, že investovanie do bitcoinu prostredníctvom ETP alebo ETF umožňuje daňové výhody a odstraňuje pre používateľov zložitosť úschovy a vykonávania obchodu s vysvetlením:

„ETP / ETF by umožnili investorom investovať do bitcoinu prostredníctvom makléra a využívať výhody ich dôchodkových alebo daňovo zvýhodnených investičných účtov v ktorejkoľvek jurisdikcii, kde mal byť produkt uvedený. Väčšina inštitucionálnych investorov navyše nemá mandáty na priame investovanie do fyzických bitcoinov a nechce sa im čeliť problémom pri úschove a vykonávaní obchodu. Na druhej strane, ETP alebo ETF by umožnilo investovanie bitcoinu rovnako ľahko ako nákup akcií pre týchto investorov. “

Bitcoinové ETF by mohli investorom priniesť pohodlie, pretože by na investovanie mohli využívať daňovo zvýhodnené dôchodkové účty. Takéto daňové výhody povzbudzujú hromadné investície, ktoré dávajú bitcoinu potenciál preniknúť do obrovského odvetvia správy aktív, od ktorého sa podľa odhadov PwC očakáva dosiahnuť 145,4 bilióna dolárov do roku 2025. Ige vysvetlil:

„ETP a ETF pre bitcoiny majú schopnosť výrazne zvýšiť kapitál, ktorý je k dispozícii na investovanie do bitcoinu – ktorý je do dnešného dňa sotva k dispozícii inštitucionálnym investorom a mnohým retailovým investorom. Je to významné, pretože dostupnosť ETP a ETF naprieč jurisdikciami, najmä v Spojených štátoch, by pravdepodobne bola kľúčovým impulzom za budúcim zvýšením ceny bitcoinu a pomohla by ďalej inštitucionalizovať odvetvie. “

Pokiaľ ide o globálnych lídrov v správe aktív, BlackRock sa dostal na prvé miesto v rebríčku s 6,5 biliónmi dolárov – za nimi nasledujú Fidelity, JPMorgan Chase a Goldman Sachs, ktoré sa aktívne podieľali na zavádzaní služieb súvisiacich s digitálnymi aktívami.

2019: Globálni lídri v správe aktív. Zdroj: Statista

Keary pre OKEx Insights uviedol, že bitcoinové ETF rozšíria rozsah potenciálnych bitcoinových investorov. Zdôraznil tiež, že takéto ETF môžu slúžiť ako zaistenie, keď je akciový trh vysoko volatilný, a vysvetlil:

„Z hľadiska investorov je význam ETF taký, že je to spôsob, ako nakupovať alebo investovať do bitcoinu bez toho, aby ste si museli zaobstarať peňaženku alebo prejsť cez baníka. Rozšírilo by sa to šírka investorov do BTC. Je to dôležité, pretože niektorí investori považujú bitcoin za bezpečné útočisko, keď sa akciové trhy stanú volatilnými a / alebo sa dostanú do prostredia medvedieho trhu. Bitcoinový ETF by bol ľahký a lacný spôsob zabezpečenia rôznych trhových podmienok. “

Ige tiež naznačil, že bitcoinové ETP / ETF umožňujú investorom platiť nižšie prémie za vystavenie kryptovým aktívam, pričom poznamenal:

„Je dôležité pamätať na to, že v súčasnosti sú v USA k dispozícii investičné fondy pre bitcoiny a étery, čo kvôli ich horšej produktovej štruktúre znamená, že retailoví investori, ktorí majú takéto produkty, drasticky preplácajú kryptomenu. A, ETP alebo ETF by boli pre investorov nesmierne vynikajúcim prostriedkom na získanie expozície kryptomeny bez platenia vysokých poistných. “

____________________________________________________________________________________

OKEx Insights predstavuje analýzy trhu, podrobné funkcie a vybrané správy od krypto profesionálov.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
map