Los matices de los futuros / swap lineales e inversos de OKEx y cómo maximizar sus ganancias

Thomas Tse

Jefe de estrategia cuantitativa

Este artículo está dirigido a los operadores intermedios y sofisticados que ya están familiarizados con los conceptos básicos del arbitraje de índices. Hay otros recursos disponibles en OKEx Academy si necesita más explicaciones sobre los conceptos de base, margen y cálculo del valor razonable. Hoy, vamos a discutir una operación que habría regresado >10% el mes pasado. La idea es muy similar al préstamo y el carry trade discutido aquí. Para facilitar la discusión, asumimos que construimos una posición de arbitraje de índice el 12 de febrero y luego la deshacemos el 13 de marzo en el momento más favorable. Sin embargo, el meollo de la discusión surge de la discusión de cómo maximizar el rendimiento del capital y reducir el riesgo mediante el uso de futuros inversos y lineales de OKEx..

La idea comercial de vainilla

Los gráficos a continuación muestran la base porcentual el 12 de febrero y el 13 de marzo de 2020. Cada gráfico incluye la base porcentual de los futuros de USD con margen inverso de moneda OKEx y los futuros con margen de USDT lineal. De un vistazo rápido, podemos ver cómo la base futura lineal es consistentemente más alta que la base futura inversa, que discutiremos más adelante. Este diferencial entre los dos futuros trimestrales de BTC está impulsado por la tasa de préstamo externa del subyacente y también por cómo funciona el margen..

El 12 de febrero, el mercado cotizaba en contango, los futuros de casi un trimestre cotizaban ~ 5% por encima del precio al contado, y la jerga del piso de negociación que deberíamos utilizar es que los futuros se negociaban “ricos”. Un mes después, el 13 de marzo, el mercado cotizaba en backwardation, con futuros de casi un trimestre cotizando a un mínimo de ~ -15%, ambos futuros se negociaban “baratos”. El comercio es comprar al contado & vender futuros ricos el 12 de febrero y luego relajarse vendiendo al contado & recomprando futuros baratos el 13 de marzo para obtener un considerable rendimiento del 20% durante un período de tenencia de un mes. La idea de este comercio de arbitraje indexado es bastante simple, pero el diablo está en los detalles..

Maximizar el uso de capital y maximizar las ganancias

Es imposible programar la base, por lo que no espera obtener realmente este 20%. Dado que no podemos predecir la base de futuros y no sabemos cuándo es el momento exacto para construir y deshacer nuestro inventario, echemos un vistazo a otras partes de la ecuación, qué futuros usar y por qué. Ahora centraremos nuestra atención en maximizar nuestro rendimiento por capital y reducir nuestros riesgos..

Matiz 1: si los futuros inversos y lineales tienen la misma base positiva, es mejor utilizar futuros inversos para construir una posición de arbitraje de índice?

OKEx es el único intercambio que ofrece futuros tanto inversos como lineales. El margen de estos futuros de BTC es BTC y USDT respectivamente. Ahora, suponga que tiene $ 10,000 para arbitraje, lo que significa que puede comprar $ 10,000 en BTC y vender $ 10,000 en futuros de BTC. ¿Qué futuro deberías usar? El futuro del USDT en realidad tiene una base más alta de ~ 0,7 debido a sus requisitos de margen. Si elige futuros inversos, compraría $ 10,000 de BTC y lo usaría como garantía futura, esencialmente nunca sería liquidado por la fuerza debido a la naturaleza de pago inverso (vea el ejemplo 1).

# Ejemplo 1: (Suponga tarifa = 0, apalancamiento = 10x)

Ingresado a las 15:00:00 del 13 de febrero, el precio de liquidación es infinito.

Supongamos que mantenemos la posición hasta el vencimiento y deshacemos la posición al contado y liquidamos el futuro al mismo precio (y 1 USDT = $ 1), su retorno será ~ 5%, que será de alrededor de 0.0492 BTC (~ $ 513).

Si decidió capturar más bases con los futuros de USDT lineales, debe reservar una cantidad significativa de efectivo y comprar USDT para margen del futuro lineal. Por posición de arbitraje de índice, la base capturada sería más, pero por uso de capital, capturó menos base en dólares. Lo más importante es que existe la posibilidad de que lo liquiden forzosamente si el mercado se dispara, porque hay futuros de cortocircuito a la baja ilimitados..

Matiz 2: si los futuros inversos y lineales tienen la misma base negativa, es mejor utilizar futuros lineales para deshacer la posición de arbitraje del índice?

Por el contrario, si tanto los futuros inversos como los lineales se negocian con un descuento con respecto al contado, ¿qué futuros debería utilizar y por qué? Siguiendo la lógica anterior, todo lo demás igual, debe usar el futuro lineal para construir una posición de arbitraje inversa (vender futuro de compra al contado). Cuando vende al contado en el mercado al contado de OKEx, recupera el USDT. Con este USDT, puede hacer un margen de 1: 1 de su posición futura larga. Básicamente, nunca será liquidado a la fuerza a menos que el mercado caiga 1-MMR% (ver ejemplo 2).

Ejemplo 2: (Suponga tarifa = 0, apalancamiento = 10x)

Ingresado a las 08:00:00 del 13 de marzo, el precio de liquidación rondaría los ~ 20.

Si se relaja durante el vencimiento el 27 de marzo, y asumiendo que el futuro lineal se establece en $ 4794, su retorno será del 8.4%, que rondará los 840 USDT..

Matiz 3: para maximizar el uso de capital y utilizar el apalancamiento, puede hacer una combinación de vender futuros inversos, comprar futuros lineales.

Suponiendo 1 USDT = $ 1, los matices 1 y 2 explican por qué los futuros lineales deberían cotizar constantemente más alto que los futuros inversos. Si tiene escasez de capital, puede intentar negociar el diferencial de los futuros. Por ejemplo, si hay una menor demanda de futuros lineales en el mercado que de futuros inversos, entonces la base del futuro inverso será mayor. Luego puede comprar futuros de USDT y vender futuros inversos y capturar el diferencial. Dado que no hay necesidad de comprar ni vender al contado, puede aprovechar esta operación básica (pero tenga cuidado con los movimientos del mercado, puede derribar una pierna) y potencialmente ganar más. Los futuros lineales exclusivos del USDT de OKEx dan lugar a más oportunidades de arbitraje.

Arbitraje: nunca está libre de riesgos

En sentido académico, “arbitraje” significa oportunidad de lucro libre de riesgos. Los traders utilizan esta palabra de forma flexible, nos gustaría creer que nuestras operaciones están libres de riesgos, pero en realidad no lo es. Los mejores operadores pudieron sobrevivir a la oscura caída del 13 de marzo porque estaban preparados para una alta volatilidad. El apalancamiento es un arma de doble filo, una brecha hacia arriba o hacia abajo podría liquidar rápidamente su posición antes de que tenga la oportunidad de volver a margen. Los principales riesgos de arbitraje de índices que tenemos son la liquidación, la recuperación, la contraparte y la exposición a la atadura..

Binance aplicó el desapalancamiento automático (ADL), un tipo de liquidación forzosa en una posición ganadora, en las posiciones de sus usuarios el 12 de marzo. ADL es mucho peor para un comerciante que la liquidación en algunos sentidos. En primer lugar, nunca se sabe cuándo le suceden las AVD. Su desventaja de lograr que su posición corta sea liquidada a la fuerza a través de ADL significa que pierde significativamente si el mercado continúa bajando. ADL en un mercado futuro hace que sea imposible de cubrir. En OKEx, no utilizamos ADL para nuestros derivados de Bitcoin.

Como OKEx es un intercambio de futuros descentralizado, implementamos una política de recuperación en la que las posiciones ganadoras se deducen parte de su P&L si las posiciones de contraparte no pueden liquidarse a la fuerza a tiempo y no hay suficientes fondos de seguro para cubrir la caída. Esta es una mejor alternativa que ADL, ya que solo perdería parte de su P&L en el peor de los casos mientras conserva su cobertura. Desde que renovamos nuestro motor de riesgo en 2018, no hemos tenido recuperaciones de BTC en ninguno de nuestros derivados de BTC. La caída del 12 de marzo ha demostrado que nuestro sofisticado motor de riesgos es líder en la industria..

Como comerciantes, podemos intentar reducir nuestro riesgo de liquidación forzosa ya que sabemos cuándo sucederá. Los matices 1 y 2 mostraron que los riesgos de liquidación se pueden reducir utilizando diferentes futuros para tomar una exposición larga o corta. En el peor de los casos, si su posición de cobertura larga fue liquidada a la fuerza debido a los requisitos de margen, aún existe una alta probabilidad de que pueda reabrir la misma posición con una ganancia porque el mercado continuó cayendo..

Finalmente, cuando coloca una posición que involucra a Tether (USDT), inadvertidamente se está dando un riesgo de contraparte contra Tether. Por ejemplo, si vende futuros lineales ricos en USDT y compra futuros inversos de BTC baratos, anhela el USDT y está acortando el dólar. Si USDT se desconecta y se bloquea con todo lo demás igual, BTC-USDT se disparará y usted deberá USDT. Por el contrario, puede considerar cubrir cualquier exposición de atadura auxiliar negociando una combinación de futuros lineales e inversos de OKEx..

Conclusión

La combinación única de OKEx de diferentes tenencias y tipos de futuros con margen permite a los operadores crear muchos tipos de operaciones de acarreo. Puede arbitrar entre diferentes tasas implícitas o arbitrar entre diferentes futuros con márgenes. En términos de mejorar su perfil de riesgo, demostramos que hay menos riesgo de llamada de margen al vender futuros inversos en corto que en futuros lineales (y viceversa). Finalmente, puede construir una posición entre futuros lineales e inversos para cubrir la exposición a la atadura. Teniendo en cuenta todos los tipos de tenencias y productos, OKEx tiene la liquidez más profunda y las mejores oportunidades comerciales de todas las bolsas..

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Mike Owergreen Administrator
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