Negociar exposiciones al USDT con futuros lineales e inversos de OKEx

Thomas Tse

Jefe de estrategia cuantitativa

USDT, también conocido como Tether, es un activo altamente líquido en el mercado de las criptomonedas que es ampliamente aceptado en múltiples intercambios y se puede negociar 24/7. Funciona como un fondo cotizado en bolsa (ETF), donde el activo subyacente es el dólar estadounidense; y adopta un mecanismo de creación y reembolso que permite al comerciante negociarlo con una prima o un descuento en el mercado. Hoy, vamos a hablar sobre el descuento del USDT y las estrategias premium y comerciales relacionadas con la base del USDT. Usaremos los futuros inversos lineales y con margen de moneda del USDT de OKEx para replicar la tasa del USDT y arbitrar diferentes bases futuras en diferentes tenencias futuras.

En los últimos meses, el USDT se ha negociado con una prima en el interior de China, mientras que el mercado extraterritorial todavía cotizaba de manera eficiente a aproximadamente 1: 1. La tasa de CNY en tierra es de ~ ¥ 7.08 en el momento de escribir este artículo y está ofertando a ¥ 7.21 en el mercado C2C USDT de OKEx. Esencialmente, el mercado es ineficiente debido a las restricciones de capital, el USDT se cotiza a una prima de entre el 2% y el 3% en China. Esto no es muy “arbitrario” a menos que tenga alguna configuración especial. Sin embargo, deberíamos ver una demanda china reprimida que conduce a ineficiencias del mercado en otras partes del mercado criptográfico..

Figura 1. Bloomberg Figura 2. En el mercado offshore de OKCoin USDT / USD, la prima del USDT es mucho más moderada y se negocia con una prima ligera.

La asimetría de mantener USDT

No se puede hablar de operar con USDT sin conocer primero los riesgos de contraparte de Tether. Generalmente, como traders cuantitativos intentamos minimizar el riesgo de contraparte. Aunque el riesgo de que Tether explote es pequeño, no obstante existe y los efectos pueden ser bastante binarios. En el pasado, hemos visto al USDT negociado a 0,9 USD y también a 1,05 USD..

La ventaja de mantener USDT es bastante pequeña, al igual que los ETF del mercado tradicional, generalmente no hay restricciones para la creación. Si el USDT cotiza con una prima, los operadores pueden dar rápidamente a Tether Limited (el administrador) dólares y conseguir que el USDT lo venda en el mercado y siga repitiendo esta operación. Por lo tanto, la prima siempre es pequeña y rara vez supera el 0,5%, por lo que debemos aprovecharla cuando es grande..

Pero si Tether pierde liquidez y sufre una corrida bancaria, el USDT caerá rápidamente a $ 0. El permiso otorgado por Tether para crear o canjear es asimétrico. Por lo tanto, esta recompensa es muy asimétrica, su desventaja de mantener Tether es del 100%, pero su ventaja es muy limitada..

Cómo cubrir el USDT en OKEx

Los traders cuantitativos intentan minimizar su exposición a Tether manteniendo lo menos posible o cubriendo sus desventajas. La cobertura es como comer verduras, algunos lo hacemos porque sabemos que tenemos que hacerlo, pero no porque queramos. Si tiene USDT y desea obtener algunos ingresos pasivos, puede comprar al contado y vender futuros ricos con márgenes de monedas inversos (como se discutió anteriormente en mis otros artículos).

Si los futuros se negocian baratos, puede comprar futuros lineales baratos y vender futuros inversos ricos. Esto le da un traspaso positivo desde la base..

Implicar el valor del USDT de los índices de OKEx y comprar la reversión del USDT

En la mañana del tumulto del 13 de marzo, hubo una carrera hacia el refugio seguro (sí, Tether es un refugio seguro en las criptomonedas, porque puede retirarlo en su propia billetera). Usando los índices BTC-USDT (5290USDT) y BTC-USD ($ 5590), podemos dar a entender que el USDT se cotizaba a $ 1.05. Si creemos que el USDT volvería a la paridad (debido al factor asimétrico como se mencionó anteriormente), deberíamos vender el índice del dólar y comprar el índice de Tether a un dólar largo y a un Tether corto..

La mayoría de los operadores del mercado están familiarizados con esta estrategia, por lo que el futuro del dólar inverso se negociaba a la par con el futuro del USDT lineal. Como el índice del dólar es más alto en un 5%, la base era un 5% más barata para los futuros inversos porque los participantes de futuros esperan que la prima del USDT se elimine al vencimiento. Aproximadamente a las 11:25, finalmente vemos una desconexión, tanto los futuros del dólar como el swap se negocian a un 4% por encima de los precios de Tether. Si ingresó en esta posición (con un apalancamiento de 2x) de vender el futuro inverso y comprar un futuro lineal, habría obtenido un rendimiento de alrededor del 8% en solo 15 minutos.

Por ejemplo:

Abre la posición a las 11:30:57 del 13 de marzo (suponiendo que tenga suficiente margen)

Si se mantiene durante el vencimiento el 27 de marzo y toma el precio de entrega de BTC-USD-200327, que fue de $ 6725.42, para BTC-USDT-200327 que fue de T $ 6703.4, su devolución sería de alrededor de 0.032 BTC (~ 214.76 USDT).

Su próxima pregunta podría ser, dado que tengo que margen de futuros inversos con BTC, tal vez debería capturar la base negativa del futuro inverso -10%. Como se discutió en los matices del artículo index arbit, el margen de un futuro inverso durante una operación de arbitraje inverso es muy intensivo en capital y debido a su naturaleza de pago inverso, es difícil administrar el margen..

Cuales son los riesgos?

Ningún artículo sobre arbitraje está completo sin discutir los riesgos involucrados. Obviamente, están involucrados riesgos como el mantenimiento del margen, la recuperación y los riesgos de contraparte, pero también debe tener en cuenta el riesgo de Tether. Cuando negociamos futuros con diferentes divisas cotizadas, nos abrimos a exposiciones en la divisa cotizada incluso después de cubrir la divisa comercial. En este caso, negociar cualquier diferencial entre futuros inversos y lineales habrá creado una posición artificial de Tether o USDT..

En general, deberíamos inclinarnos hacia una posición corta de Tether (como comprar futuros lineales). Ponerse en corto en USDT significa comprar futuros o swaps lineales de USDT o comprar BTC con USDT. En caso de que el USDT caiga un 50%, el índice BTC-USDT será el doble del índice BTC-USD y, de hecho, puede obtener el doble de USDT y, en términos de dólares, su P&L todavía estaría plano.

Conclusión

OKEx ofrece una amplia gama de derivados criptográficos para adaptarse a las necesidades de diferentes operadores. Dada la volatilidad del mercado, es muy fácil que estos futuros se desconecten y las oportunidades de arbitraje a menudo están disponibles para quienes siempre están listos. De ninguna manera estas estrategias comerciales son fáciles o suceden con frecuencia, si es altamente rentable, solo durarán un corto tiempo y, a menudo, están protegidas por bots; solo cuando los bots se quedan sin municiones, los comerciantes pueden darse un festín. En este artículo, exploramos un ejemplo obvio, pero hay innumerables pequeñas posibilidades, como este ejemplo a continuación que muestra TRX 0925 (un futuro menos cauteloso).

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Mike Owergreen Administrator
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