Prehľad právnych predpisov o digitálnych cenných papieroch na Malte z prvej ruky

Pokiaľ ide o výber jurisdikcie pre ponuku digitálnych cenných papierov, Malta je medzi prvými v zozname. V priebehu niekoľkých posledných rokov si Malta získala jedinečné postavenie ako „ostrov blockchainu“ a podporovala technologické inovácie zavedením pokrokovej legislatívy blockchain, priateľských daňových politík a progresívneho prístupu k regulácii.. 

Tento článok poskytuje komplexný prehľad právneho postavenia digitálnych cenných papierov na Malte na základe mesiacov výskumu a osobnej komunikácie s maltským regulačným orgánom a miestnymi právnikmi, zatiaľ čo na ostrove štruktúrujeme našu platformu pre ponuku digitálnych cenných papierov.. 

Prehľad nariadenia

Digitálne cenné papiere na Malte sú regulované predovšetkým tradičnými právnymi predpismi o finančných nástrojoch a službách, z ktorých najdôležitejší je zákon o obchodných spoločnostiach a zákon o investičných službách. Tieto akty sa začleňujú do ustanovení právnych predpisov EÚ, najmä MiFID II, nariadenia o prospekte a ďalších.

Okrem existujúceho súboru zákonov zaviedla Malta aj osobitnú legislatívu o inovatívnych finančných nástrojoch založených na blockchaine, ktorá definuje, čo by sa malo riadiť tradičnými právnymi predpismi a čo spadá do rozsahu pôsobnosti nových..

Tento prístup sa líši od prístupu prijatého krajinami so systémom spoločného práva, ktoré nevyžadujú osobitné právne predpisy na vymedzenie právneho postavenia inovačného objektu, namiesto toho sa spoliehajú na existujúce.. 

Existujú tri hlavné akty týkajúce sa najmä digitálnych cenných papierov: 

  1. Virtuálne finančné aktíva (VFA Act), ktoré definujú aktíva založené na DLT a pravidlá, ktoré ich upravujú
  2. Maltský úrad pre digitálne inovácie (MDIA), ktorý ustanovil MDIA ako riadiaci subjekt a jeho úlohu pri regulácii blockchainových spoločností
  3. Opatrenia v oblasti inovačných technológií & Services (ITAS), ktorý zaviedol pojem „dojednanie o inovatívnej technológii“, postup a podmienky udeľovania licencií 

V súčasnosti sa pripravuje samostatný zákon o STO ako metóde získavania finančných prostriedkov. 

Okrem toho existuje niekoľko usmernení a stratégií. Najdôležitejším z nich je konzultačný dokument MFSA STO, ktorý načrtáva prístup MFSA k STO a MFSA Fintech Strategy, v ktorom sa okrem iného diskutuje o plánoch vytvoriť regulačné sandbox pre fintech podniky..

Ďalej sa podrobnejšie zaoberám najdôležitejšími aspektmi platných právnych predpisov. 

Príslušné orgány

Na Malte existujú dva hlavné regulačné orgány, ktoré riadia digitálne cenné papiere: Malta Financial Services Authority (MFSA) and the Malta Digital Innovation Authority (MDIA). 

MFSA je jednotný regulátor finančných služieb na Malte, ktorý reguluje poskytovateľov finančných služieb aj emitentov akýchkoľvek druhov finančných nástrojov. To má dva dopady na emitentov digitálnych cenných papierov:

  1. Musia spolupracovať s poskytovateľmi služieb s licenciou MFSA
  2. Ich ponuku musí schváliť MFSA

Úloha MDIA je ustanoviť a presadzovať pravidlá a normy pre technologické inovácie. Pokiaľ ide o digitálne cenné papiere, regulátor kontroluje a autorizuje technickú infraštruktúru búrz kryptomien a bezpečnostných tokenov a ďalších infraštruktúrnych projektov, aby sa ubezpečil, že sú spoľahlivé a bezpečné.. 

Na získanie licencie MFSA (vládny finančný úrad) nevyhnutne nepotrebujete povolenie MDIA – vo väčšine prípadov stačí systémový audit a stanovisko MDIA zostáva dobrovoľné. Ak však objemy transakcií presahujú určité úrovne, autorizácia týchto osôb sa stáva povinnou.

Je zrejmé, že MDIA má obmedzenú šírku pásma a nemôže skontrolovať každú žiadosť o autorizáciu sama, takže regulačný orgán priťahuje audítorov systému s licenciou MDIA od tretích strán, aby preskúmali technický návrh navrhovaného systému. V súčasnosti je ich päť, vrátane poradenských gigantov KPMG a PwC. Po dokončení auditu urobí MDIA konečné rozhodnutie o udelení autorizácie na základe audítorského posúdenia, obchodného modelu, osobností vyššieho manažmentu a kvalifikovaných akcionárov spoločnosti s inovatívnymi technológiami.. 

Príslušné orgány sledujú tri prioritné ciele: ochrana investorov, podpora 

Reputácia Malty na „centrum excelentnosti pre technologické inovácie“ a podpora zdravej konkurencie a výberu.

Silné zameranie na reputáciu robí Maltu odlišnou od iných jurisdikcií priateľských k blockchainu, ako je napríklad Estónsko. Aj keď Malta výrazne podporuje podnikanie založené na blockchaine zavedením jasnej legislatívy, vytvorením regulačných fintech sandbox a podobne, získavanie licencií tu je zložitejšie. Na získanie licencie musí spoločnosť spĺňať prísne požiadavky, absolvovať audit systémov, aby zabezpečila odolnosť infraštruktúry, obhájila svoj obchodný model. 

Jednou z nevyhnutných požiadaviek na získanie povolenia na akúkoľvek regulovanú činnosť na Malte sú takzvané „kontroly vhodnosti a správnosti“ pre všetkých kvalifikovaných akcionárov (>25% podiel) a vyšší manažment – ďalší mechanizmus na predchádzanie podvodom, ochranu investorov a dobré meno Malty.

Takéto opatrenia vytvárajú dodatočnú dôveryhodnosť pre spoločnosť s licenciou na Malte, čo zase vytvára stimuly pre slušné spoločnosti, aby tam začali podnikať.. 

Zákon o virtuálnych finančných aktívach: zabezpečenie klasifikácie

Zákon VFA zaviedol právny rámec pre virtuálne finančné aktíva a ich ponuky v novembri 2018. Zákon definuje štyri typy aktív DLT:

  1. elektronické peniaze – spoločné peniaze zaúčtované na DLT 
  2. virtuálne tokeny – jednotky, ktoré majú hodnotu iba v systéme, napríklad vernostné body 
  3. finančné nástroje – aktíva definované v nariadeniach MiFID II, ktoré okrem iného zahŕňajú prevoditeľné cenné papiere a podiely v podnikoch kolektívneho investovania
  4. virtuálne finančné aktíva – všetko, čo sa nezmestí do žiadneho z vyššie uvedených 

Krásu zákona spočíva v tom, že ak majetok nespadá do konvenčných foriem, zaobchádza sa s ním od prípadu k prípadu. Mnoho jurisdikcií neprijíma taký granulárny prístup a uprednostňuje, aby sa aktíva založené na DLT kvalifikovali všeobecne ako bezpečnostné, použiteľné a platobné tokeny s rovnakými pravidlami pre každú skupinu aktív..

Aj keď by sa mohlo zdať ako dobrý nápad vytvoriť samostatnú kategóriu pre kryptomeny, problémom je, že ako vieme, môžu sa svojou podstatou veľmi líšiť: niektoré sú natívne tokeny blockchainu, iné nie, niektoré anonymné, niektoré nie sú, niektoré sú decentralizované a niektoré nie. 

Zákon o VFA sa väčšinou zameriava na postupy týkajúce sa vydávania alebo ponuky virtuálnych finančných aktív. Zo samotného zákona však nie je jasné, ako by sa mali bezpečnostné tokeny kvalifikovať v závislosti od ich povahy. MFSA teda vydal ďalšie usmernenia a pracuje na konkrétnej legislatíve pre digitálne cenné papiere, ktorá bude pokrývať všetky konkrétne prípady použitia v priemysle.

Konzultačný dokument STO: definovanie digitálnych cenných papierov

Konzultačný papier STO rozdeľuje ponuky bezpečnostných tokenov na tradičné a netradičné. 

Podielové listy ponúkané počas tradičnej STO sa podľa MiFID klasifikujú ako finančné nástroje. Teda sú regulované väčšinou MiFID a zákonom o investičných službách. O Stobox nazývame také jednotky „digitálne cenné papiere“ a väčšinou s nimi pracujeme.

Všetky ostatné exotické typy investičných jednotiek spadajú pod definíciu netradičných STO. Najbežnejším príkladom môže byť jednotka, ktorá poskytuje právo na podiel na výnosoch, ale nepredstavuje vlastné imanie spoločnosti, ide teda o určitý druh derivátovej zmluvy. Mnoho doteraz ponúkaných bezpečnostných tokenov malo taký charakter, aj keď sa regulácia, do ktorej spadajú, líši v závislosti od jurisdikcie. Väčšina ponúk bezpečnostných tokenov, ktorá sa doteraz realizovala, bola tejto povahy. 

MFSA zatiaľ nevydala stanovisko k netradičným STO.

Regulácia prospektu: ponuka & obchodovanie s digitálnymi cennými papiermi

Ponuka digitálnych cenných papierov je regulovaná predovšetkým nariadením o prospekte, ktoré vyžaduje, aby emitenti zaregistrovali prospekt pri verejnej ponuke. Európska legislatíva však zdvorilo ponúka výnimky, na základe ktorých je možné ponuku ponúkať bez registrácie prospektu. 

Medzi dva najpoužívanejšie patria:

1) ponuka zameraná výlučne na akreditovaných investorov (súkromný predaj)

2) ponuka s celkovou protihodnotou do 5 miliónov EUR v Európskej únii počas obdobia 12 mesiacov.

Ak sa však emitent usiluje o zaradenie na obchodné miesto, musí dodržiavať pravidlá kótovania a pripraviť vstupný dokument podobný prospektu, čím sa znížia výhody vyňatej ponuky. 

Existujú však mechanizmy sekundárneho trhu, ktoré nespadajú pod definíciu regulovaného obchodného miesta, a teda môžu zaviesť menej prísne pravidlá prijímania. Jednou z nich je výveska, čo je trh, na ktorom môžu účastníci umiestniť svoje záujmy týkajúce sa nákupu a predaja, ale automatizované priraďovanie neexistuje. Namiesto toho sa transakcia začne, keď iný klient súhlasí s navrhovanými podmienkami a rozhodne sa stať sa protistranou obchodu. Aj keď na Malte zatiaľ neexistuje nijaký precedens, Úrad pre finančné správanie Spojeného kráľovstva, na ktorý sa vzťahujú rovnaké právne predpisy EÚ, nepovažuje takéto dojednanie za MTF: 

Podľa nášho názoru by akýkoľvek systém, ktorý iba prijíma, zhromažďuje, agreguje a vysiela indikácie záujmu, ponuky a ponuky alebo ceny, by nemal byť považovaný za multilaterálny systém. To znamená, že výveska by sa nemala považovať za multilaterálny systém. Je to preto, že v rámci týchto typov zariadení nereaguje jeden obchodný záujem na druhý. “ 

Z tohto dôvodu sme v Stobox budujeme naše sekundárne trhovisko vo forme vývesiek s cieľom znížiť požiadavky na spoločnosti, ktoré sa majú zúčastniť a majú prístup k likvidite.

Záverečné myšlienky 

Malta zaviedla jeden z najprogresívnejších legislatívnych rámcov pre digitálne cenné papiere na svete, ktorý nachádza rovnováhu medzi ochranou investorov a uľahčovaním inovácií. Vytvorenie komplexnej legislatívy od nuly nie je triviálna úloha a vyžaduje veľa času – vysvetľuje to, prečo sa väčšina ponúk digitálnych cenných papierov k dnešnému dňu uskutočňovala v iných jurisdikciách. Avšak práve z dôvodu, že Malta tomu venovala toľko času a úsilia, je možné uveriť maltským poskytovateľom a spoločnostiam z hľadiska dlhodobej regulačnej stability, ako aj z hľadiska súladu s prudenciálnymi normami..

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
map