Iz prve roke pregled zakonodaje o digitalnih vrednostnih papirjih na Malti

Ko gre za izbiro jurisdikcije za ponudbo digitalnih vrednostnih papirjev, je Malta med prvimi na seznamu. V zadnjih nekaj letih je Malta zavzela edinstven položaj kot “blockchain island”, ki spodbuja tehnološke inovacije z uvedbo napredne blockchain zakonodaje, prijazne davčne politike in postopnega pristopa k regulaciji. 

Ta članek ponuja izčrpen pregled pravnega statusa digitalnih vrednostnih papirjev na Malti na podlagi mesecev raziskav in osebne komunikacije z malteškim regulatorjem in lokalnimi odvetniki, medtem ko smo strukturirali našo platformo za ponudbo digitalnih vrednostnih papirjev na otoku.. 

Pregled predpisov

Digitalne vrednostne papirje na Malti ureja predvsem tradicionalna zakonodaja o finančnih instrumentih in storitvah, med katerimi sta najpomembnejša Zakon o gospodarskih družbah in Zakon o investicijskih storitvah. Ti akti se vključujejo v določbe zakonodaje EU, in sicer MiFID II, uredba o prospektu in druge.

Malta je poleg obstoječega sklopa zakonov uvedla tudi posebno zakonodajo o inovativnih finančnih instrumentih, ki temeljijo na verigah blokov, ki opredeljuje, kaj bi moralo biti urejeno s tradicionalno zakonodajo in kaj spada v področje uporabe novih.

Ta pristop se razlikuje od pristopa držav z običajnim pravnim sistemom, ki ne zahteva posebne zakonodaje za opredelitev pravnega statusa inovativnega predmeta, pri čemer se namesto tega opira na obstoječega. 

Na digitalne vrednostne papirje se nanašajo predvsem trije glavni akti: 

  1. Navidezna finančna sredstva (zakon VFA), ki opredeljuje sredstva na podlagi DLT in pravila, ki jih urejajo
  2. Malta Digital Innovation Authority (MDIA), ki je ustanovil MDIA kot upravljalni subjekt in njegovo vlogo pri regulaciji blockchain podjetij
  3. Dogovori o inovacijski tehnologiji & Services (ITAS), ki je uvedel izraz „inovativna tehnološka ureditev“, postopek in pogoje za izdajo dovoljenj 

Trenutno je v pripravi ločen zakon o STO kot metodi zbiranja sredstev. 

Poleg tega obstaja več smernic in strategij. Najustreznejši med njimi so posvetovalni dokument MFSA STO, ki opisuje pristop MFSA k strategiji STO in MFSA Fintech, ki med drugim obravnava načrte za vzpostavitev regulativnega peskovnika za fintech podjetja..

Spodaj podrobneje preučujem najpomembnejše vidike obstoječe zakonodaje. 

Pristojni organi

Na Malti upravljata digitalna vrednostna papirja dva glavna regulativna organa: Malta Financial Services Authority (MFSA) in Malta Digital Innovation Authority (MDIA).. 

MFSA je enotni regulator finančnih storitev na Malti, ki ureja tako ponudnike finančnih storitev kot izdajatelje kakršnih koli finančnih instrumentov. To ima dve posledici za izdajatelje digitalnih vrednostnih papirjev:

  1. Sodelovati morajo s ponudniki storitev z licenco MFSA
  2. Njihovo ponudbo mora odobriti MFSA

Vloga MDIA je določiti in uveljaviti pravila in standarde za tehnološke inovacije. V zvezi z digitalnimi vrednostnimi papirji regulator pregleda in odobri tehnično infrastrukturo za izmenjavo kripto in varnostnih žetonov ter druge infrastrukturne projekte, da se prepriča, da so zanesljivi in ​​varni.. 


Za pridobitev licence MFSA (prevladujočega finančnega organa) ni nujno, da potrebujete pooblastilo MDIA – v večini primerov je dovolj revizija sistema in mnenje MDIA ostane prostovoljno. Če pa obseg transakcij preseže določene ravni, postane dovoljenje slednjega obvezno.

Očitno ima MDIA omejeno pasovno širino in ne more sam preveriti vsake vloge za avtorizacijo, zato regulator privabi neodvisne revizorje sistema z licenco MDIA, da pregledajo tehnični načrt predlaganega sistema. Trenutno jih je pet, vključno s svetovalnima velikanoma KPMG in PwC. Po opravljeni reviziji MDIA sprejme končno odločitev o izdaji pooblastila na podlagi ocene revizorja, poslovnega modela, višjih vodstvenih oseb in kvalificiranih delničarjev inovativne tehnološke družbe.. 

Pristojni organi zasledujejo tri prednostne cilje: zaščita vlagateljev, podpora 

Ugled Malte kot “centra za odličnost za tehnološke inovacije” in spodbujanje zdrave konkurence in izbire.

Zaradi močnega osredotočanja na ugled se Malta razlikuje od drugih blockchain prijaznih jurisdikcij, kot je Estonija. Čeprav Malta veliko prispeva k spodbujanju poslovanja, ki temelji na blockchainu, z vzpostavitvijo jasne zakonodaje, ustvarjanjem regulativnega fintech peskovnika in tako naprej, je pridobivanje licenc tukaj težje. Za pridobitev licence mora podjetje izpolnjevati stroge zahteve, opraviti sistemsko revizijo, da zagotovi odpornost infrastrukture, zagovarjati svoj poslovni model. 

Ena od potrebnih zahtev za pridobitev dovoljenja za katero koli regulirano dejavnost na Malti so tako imenovani “preverjanje primernosti in ustreznosti” za vse kvalificirane delničarje (>25% delež) in višje vodstvo – še en mehanizem za preprečevanje goljufij, zaščito vlagateljev in dober ugled Malte.

Takšni ukrepi ustvarjajo dodatno verodostojnost za podjetje z licenco na Malti, kar pa spodbudno spodbudno podjetje ustanovi tamkajšnje poslovne dejavnosti.. 

Zakon o navideznih finančnih sredstvih: zagotavlja razvrstitev

Zakon VFA je uvedel pravni okvir za virtualna finančna sredstva in ponudbe premoženja novembra 2018. Zakon opredeljuje štiri vrste DLT-sredstev:

  1. elektronski denar – skupni denar, obračunan na DLT 
  2. navidezni žetoni – enote, ki imajo vrednost samo znotraj sistema, na primer točke zvestobe 
  3. finančni instrumenti – sredstva, opredeljena v predpisih MiFID II, ki med drugim vključujejo prenosljive vrednostne papirje in enote premoženja v kolektivnih naložbenih podjemih
  4. virtualna finančna sredstva – vse, kar ne sodi v nobeno od naštetih 

Lepota zakona je, da kadar sredstvo ne spada v običajne oblike, se z njim ravna od primera do primera. Mnoge jurisdikcije ne sprejemajo tako natančnega pristopa, raje sredstva, ki temeljijo na DLT, na splošno opredelijo kot varnostne, uporabne in plačilne žetone z enakimi pravili za vsako skupino sredstev.

Čeprav bi se morda zdelo dobro ustvariti ločeno kategorijo za kriptovalute, je težava v tem, da so, kot vemo, po svojem bistvu lahko zelo različne: nekatere so izvorni žetoni verige blokov, druge ne, nekatere anonimne, nekateri ne, nekateri decentralizirani, drugi pa ne. 

Zakon VFA je večinoma osredotočen na postopke v zvezi z izdajo ali ponujanjem virtualnih finančnih sredstev. Vendar iz samega akta ni jasno, kako je treba kvalificirati varnostne žetone glede na njihovo naravo. Tako je MFSA izdala nadaljnje smernice in pripravlja posebno zakonodajo za digitalne vrednostne papirje, ki bo zajela vse posebne primere uporabe v industriji..

STO posvetovalni dokument: opredelitev digitalnih vrednostnih papirjev

Svetovalni dokument STO deli ponudbe varnostnih žetonov na tradicionalne in netradicionalne. 

Enote, ki se ponujajo v času tradicionalne STO, so po MiFID razvrščene kot finančni instrumenti. Tako jih urejata večinoma MiFID in Zakon o investicijskih storitvah. Ob Stobox takim enotam pravimo »digitalni vrednostni papirji« in večinoma delamo z njimi.

Vse druge eksotične naložbene enote spadajo pod opredelitev netradicionalnih STO. Najpogostejši primer lahko vključuje enoto, ki zagotavlja pravico do deleža v dobičku, vendar ne predstavlja lastniškega kapitala podjetja, kar je nekakšna pogodba o izvedenih finančnih instrumentih. Številne doslej ponujene ponudbe varnostnih žetonov so bile take narave, čeprav se ureditev, za katero spadajo, razlikuje glede na pristojnost. Večina doslej izvedenih ponudb varnostnih žetonov je bila take narave. 

MFSA še ni izdala mnenja o netradicionalnih STO.

Ureditev prospekta: ponudba & trgovanje z digitalnimi vrednostnimi papirji

Ponudbo digitalnih vrednostnih papirjev ureja predvsem uredba o prospektu, ki od izdajateljev zahteva, da pri javni ponudbi registrirajo prospekt. Vendar evropska zakonodaja vljudno ponuja izjeme, na podlagi katerih se lahko ponudba izvede brez registracije prospekta. 

Dva najpogosteje uporabljena sta:

1) ponudba, usmerjena izključno na akreditirane vlagatelje (zasebna prodaja)

2) ponudba s skupno plačilom pod 5 milijonov EUR v Evropski uniji v obdobju 12 mesecev.

Če pa se izdajatelj želi uvrstiti na mesto trgovanja, mora upoštevati pravila uvrstitve in pripraviti dokument o sprejemu, podoben prospektu, s čimer zmanjša ugodnosti izvzete ponudbe. 

Vendar obstajajo dogovori o sekundarnem trgu, ki ne spadajo v opredelitev reguliranega mesta trgovanja in zato lahko uvedejo manj stroga pravila za sprejem. Ena izmed njih je oglasna deska, ki je trg, na katerega lahko udeleženci uvrstijo svoje nakupne in prodajne interese, vendar ni avtomatiziranega ujemanja. Namesto tega se transakcija začne, ko se druga stranka strinja s predlaganimi pogoji in se odloči, da postane nasprotna stranka posla. Čeprav na Malti še ni takšnega precedensa, britanski organ za finančno poslovanje, za katerega velja ista zakonodaja EU, takšnega dogovora ne šteje za MTF: 

Po našem mnenju se noben sistem, ki zgolj sprejema, združuje, združuje in oddaja znake interesa, ponudb in ponudb ali cen, ne bi smel šteti za večstranski sistem. To pomeni, da oglasne deske ne bi smeli šteti za večstranski sistem. To je zato, ker se pri teh vrstah objektov ne odziva en trgovalni interes na drugega. “ 

Iz tega razloga smo pri Stobox gradimo naš sekundarni trg v obliki oglasne deske, da zmanjšamo zahteve za podjetja, ki jih je treba vključiti in imeti dostop do likvidnosti.

Zadnje misli 

Malta je uvedla enega najnaprednejših zakonodajnih okvirov za digitalne vrednostne papirje na svetu, ki najde ravnovesje med zaščito vlagateljev in spodbujanjem inovacij. Ustvarjanje celovite zakonodaje iz nič je nepomembna naloga in traja veliko časa – pojasnjuje, zakaj je bila večina ponudb digitalnih vrednostnih papirjev do danes izvedena v drugih jurisdikcijah. Vendar pa je prav zaradi dejstva, da je Malta vložila toliko časa in truda, malteškim ponudnikom in podjetjem mogoče zaupati tako z vidika dolgoročne regulativne stabilnosti kot skladnosti s skrbnimi standardi..

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
Adblock
detector
map