Reševanje likvidnostne uganke za varnostne žetone – voditelji misli

V finančni industriji obstaja široko soglasje, da bo tehnologija veriženja blokov zmotila trg vrednostnih papirjev. Kljub trditvam na blockchainu ni dvomestne letne rasti vrednostnih papirjev, kar bi pričakovali od moteče tehnologije. Razlog za to so regulativne ovire, ki ne omogočajo največje obljube digitalnih vrednostnih papirjev – likvidnosti prej nelikvidnih vrednostnih papirjev. V tem članku razčlenjujemo to težavo in predstavljamo rešitev.

Kaj so varnostni žetoni / digitalni vrednostni papirji?

S pravnega vidika so varnostni žetoni običajni vrednostni papirji in zanje veljajo isti predpisi. Razlika je v tem, da se zapisi o lastništvu vrednostnih papirjev shranjujejo v verigi blokov namesto v papirnatih ali drugih oblikah evidenc. Zato jih pogosto imenujejo digitalni vrednostni papirji.

Inovativna tehnologija bistveno izboljša poslovanje z vrednostnimi papirji, tako da so digitalni in avtomatizirani. Zlasti prenos digitalnih vrednostnih papirjev je veliko lažji in se lahko zgodi v nekaj minutah ali sekundah namesto v tednih, porabi se za podpisovanje fizičnih pogodb, preverjanje skladnosti in posodabljanje državnih registrov.

Zakaj je likvidnost tako pomembna za varnostne žetone

Likvidnost sredstva določa, kako enostavno ga je mogoče prodati. Na primer, vrednostni papirji, ki kotirajo na borzi, so zelo likvidni, nepremičnine in zagonski lastniški kapital pa zelo nelikvidni. Čeprav imajo varnostni žetoni več prednosti, je glavna likvidnost glavna. Iz tega razloga pogosto predstavljajo lastništvo nad tradicionalno nelikvidnimi sredstvi.

Množično sprejemanje varnostnih žetonov v prvi vrsti zahteva zanimanje vlagateljev, kar bo spodbudilo podjetja, da namesto tradicionalnih izdajajo digitalne vrednostne papirje. Za vlagatelje je pomanjkanje likvidnosti največja težava vrednostnih papirjev, ki niso uvrščeni na borze, saj naložbe vanje tvegajo in vlagatelje čakajo desetletja, da se izplačajo. Zato je sprostitev likvidnosti varnostnih žetonov ključnega pomena za njihovo množično uvajanje.

Zakaj je likvidnost v običajnem pomenu besede nedosegljiva za varnostne žetone

V ožjem svetovnem smislu se vrednostni papirji štejejo za likvidne, če se z njimi trguje na borzi. Zato se pomanjkanje reguliranih sekundarnih trgov šteje za glavno omejitev. Vendar to prezre dejstvo, da že obstajajo borze za varnostne žetone: tZERO, Open Finance, MERJ, GSX – vendar je tam naštetih zelo malo žetonov. Poleg tega je Open Finance na robu odstranitve vseh varnostnih žetonov, ker njihovo trgovanje ne ustvarja dovolj provizij za podporo operacijam.

Težava torej ni v pomanjkanju trgov. Dejansko je uvrstitev na borzo preveč zapletena. Zahteva registracijo ponudbe pri pristojnih organih, ki imajo najmanjši obseg trgovanja in najmanjšo tržno kapitalizacijo, če imajo večje zahteve glede poročanja, ki pogosto vključujejo letno revizijo. V bistvu zahteva postati javno podjetje. Te zahteve se ne bodo pojavile le v primeru uvrstitve na klasično borzo, ampak tudi za kakršen koli reguliran trg. To pomeni da uvrstitev na regulirano mesto trgovanja za večino izdajateljev varnostnih žetonov ni izvedljiva.

Tako napačno razumevanje problema izhaja iz kripto izvora izvornih varnostnih žetonov. Zanje se je gledalo kot na regulirano nadaljevanje uporabniških žetonov in kriptovalut, katerih uvrstitev na borzo je veliko lažja, zato je postala sinonim za likvidnost. Ta mit bi bilo treba razkriti, da bi se trg preselil k bolj realnim virom likvidnosti.

Kako je možna likvidnost za varnostne žetone?

Da bi odgovorili na to vprašanje, se moramo vrniti k prvotni definiciji likvidnosti, to je zmožnosti, da lahko sredstva kadar koli hitro prodamo. Ima dve glavni komponenti: zapletenost izvedbe posla in kako enostavno je najti nasprotno stranko.

Nekdanji problem rešuje tehnologija veriženja blokov. Njegova glavna prednost za zasebne vrednostne papirje je, da močno poenostavi izvajanje transakcij z vrednostnimi papirji, tako da je mogoče v nekaj minutah narediti vse na spletu. Običajno bi prenos vrednostnih papirjev zahteval podpis fizičnih dogovorov, poročanje o spremembah v državnem registru, poravnavo transakcije z bančnim nakazilom in ročno preverjanje skladnosti posameznikov, ki sodelujejo v transakciji..

Kompleksnost prenosa vpliva tudi na število potencialnih nasprotnih strank. Kadar je prenos zapleten in drag, transakcija majhnih zneskov ni izvedljiva. To manjše trgovce in vlagatelje odreže s trga, še težje pa je najti nasprotno stranko.

Problem iskanja nasprotne stranke se tradicionalno rešuje z mehanizmom izmenjave naročil, ki za varnostne žetone ni izvedljiv. Zato je ključno za sprostitev likvidnosti pri ustvarjanju učinkovitega načina iskanja nasprotnih strank za transakcije, ki ne bi veljale za reguliran trg. 

Ta pot je že znana. Je oglasna deska za transakcije P2P. Ker so te transakcije zasebne in ne vključujejo posrednika, ne zahtevajo regulacije. Vendar pa obstaja več odtenkov in zahtev, da takšnega prizorišča ni mogoče urediti, kar bo zajeto v ločenem članku.

Kolikor avtor ve, v času pisanja ni mesta, ki omogoča zakonsko skladno in učinkovito likvidnost P2P za varnostne žetone.

Kakšen vpliv bo sprostitev likvidnosti varnostnih žetonov imela na kapitalske trge?

Trenutno tvegani vlagatelji lahko prodajo svoje delnice le, če podjetja, v katera vlagajo, postanejo javna ali so pridobljena. To ima dve posledici, kar vodi do neučinkovite porabe denarja in upočasnjuje gospodarsko rast.

Prvič, to pomeni, da je vredno vlagati samo podjetja, ki imajo potencial za IPO. Podjetja, ki lahko ponudijo soliden donos, vendar ne ponujajo “motenj” in prevelik donos, so prikrajšana za financiranje. To so pogosto podjetja, ki potrebujejo velike kapitalske naložbe – proizvodnja, kmetijstvo, fizična infrastruktura itd. Problem pomanjkanja kapitalskih naložb je zajet v široko obravnavanem članku v blogu Andreessen Horowitz “Čas je za gradnjo”.

Drugič, zaradi nelikvidnosti tvegani kapital daje prednost rasti pred dobičkonosnostjo, ker takrat, ko se večina naložb ne izplača, morda ne bo dovolj niti 10-krat izstop iz uspešnih. Ustvarja spodbude za obseg, tudi če poslovni model ni dovolj preizkušen, kar vodi do tega, da se izjemno velika podjetja, kot sta WeWork ali Uber, borijo za dobiček.

Kuga na zasebnih trgih vpliva tudi na javne trge. Privede do pojava balona IPO, ko več kot 80% novih javnih podjetij ni donosnih. Problematično je, ker se javni vrednostni papirji štejejo za manj tvegane in se zato uvrščajo v portfelje maloprodajnih skladov in pokojninskih sistemov, saj jim škodijo, ker so predragi.

Tako bo reševanje likvidnostnega problema drastično vplivalo ne le na industrijo tveganih družb, ampak tudi na celotno gospodarstvo.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
map