Изучение нормативных препятствий биткойн-ETF и их значимости для основных инвестиций

Изучение нормативных препятствий биткойн-ETF и их значимости для основных инвестиций

Согласно последнему отчету Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) отказ заявки на биржевой фонд биткойнов (ETF) от Wilshire Phoenix в феврале 2020 года, управляющей активами из Нью-Йорка. подан новое приложение для открытого на прошлой неделе Bitcoin Commodity Trust.

В то же время криптовалютное сообщество выразило волнение по поводу объявление что первый криптовалютный биржевой продукт (ETP) лондонской ETC Group будет включен в листинг цифровой фондовой биржи Xetra в Германии в конце июня..

Несмотря на позитивные события, связанные с криптовалютными ETP, криптосообщество все еще ждет запуска первого биткойн-ETF. Имея это в виду, OKEx Insights исследует ключевые различия между биткойн-ETP и биткойн-ETF, обсуждая основные препятствия, мешающие последним получить одобрение SEC..

Чем биткойн-ETP отличается от биткойн-ETF?

ETP – это инвестиционный инструмент, котирующийся на фондовых биржах, который отслеживает базовые ценные бумаги, индекс или другие финансовые инструменты..

Существует три основных типа ETP:

  • Биржевые фонды
  • Биржевые ноты (ETN)
  • Биржевые товары (ETC)

ETF являются наиболее распространенным типом ETP и содержат корзину ценных бумаг, включая акции, облигации или товары. Они котируются на биржах, и инвесторы могут торговать ими как обыкновенными акциями..

Между тем ETN – это необеспеченные долговые ценные бумаги, которые отслеживают базовый индекс ценных бумаг. Инвесторы в ETN получают доход от отслеживаемого индекса на дату погашения..

Наконец, ETC отслеживают отдельные товары или корзину товаров, таких как энергия и животноводство..

Ричард Кири, основатель Global ETF Advisors LLC, объяснил OKEx Insights различия между ETF, ETN и ETC:

«Биржевой фонд – это биржевой продукт. Большинство ETF основаны на индексе, где другие продукты, такие как ETN в США или ETC в Европе, в основном являются продуктами с физическим обеспечением – например, новая криптовалюта, торгуемая на бирже биткойнов (BTCE), которая будет запущена в Германии – и называются ETP и иногда как ETF ».

В случае биткойн-ETP и ETF оба отслеживают цену биткойна (BTC) как базового актива. Они предлагают доступ для трейдеров и инвесторов, заинтересованных в криптовалютах, без покупки биткойнов непосредственно на биржах криптовалют. После утверждения регулирующими органами как биткойн-ETP, так и ETF торгуются и котируются на фондовых биржах..

Все дело в регулировании


Основное различие между Bitcoin ETP и Bitcoin ETF связано с тем, как ETF регулируется в определенных юрисдикциях..

В США для ETF требуется дополнительное соответствие по сравнению с ETP. Последние классифицируются как ETF, если они являются инвестиционной компанией под Закон об инвестиционных компаниях 1940 г.. Поскольку ETF работают как открытые инвестиционные компании или паевые инвестиционные фонды, эмитентам необходимо получить освобождение от налогов от SEC, чтобы запустить свои ETF..

ТРЦ усыновленный Правило 6c-11 предусматривает освобождение от освобождения от уплаты налогов в 2019 году, и соответствующие ETF должны соблюдать дополнительные процедуры по сравнению с ETP. Процедуры соответствия включают ежедневные отчеты о прозрачности портфеля, письменные правила в отношении настраиваемых корзин активов и раскрытие исторической информации об инвестициях, такой как премии, скидки и спреды между покупателями и покупателями..

А как насчет Швейцарии?

В Швейцарии ETF отличаются от ETP структурой фонда..

Согласно SIX Swiss Exchange, ETF в Швейцарии – это фонды, на которые распространяется действие Закон о коллективной инвестиционной схеме (CISA) и не контролируются и не регулируются Швейцарским органом по надзору за финансовыми рынками (FINMA)..

Биткойн-ETP, с другой стороны, представляют собой долговые ценные бумаги, выпущенные специальной целевой компанией (SPV). SPV – это дочерняя компания, созданная материнской компанией, которая имеет отдельный юридический статус и не несет ответственности по каким-либо финансовым обязательствам материнской компании..

Дополнительное различие между ETP и ETF в Швейцарии заключается в хранении залога. Хотя и ETF, и ETP обеспечены залогом, обеспечение в ETF хранится в отдельном пуле активов, который подлежит регулированию FINMA. Залог в ЭТП, с другой стороны, депонированный в третьей стороне.

На ШЕСТИ швейцарской бирже ETP на рынке называются ETN или ETC..

Ключевые различия между ETF и ETP в Швейцарии. Источник: ШЕСТЬ Швейцарская биржа

Доминирование ETF в США

Хотя в США и Европе есть несколько ETP, криптосообщество все еще ждет утверждения первого биткойн-ETF..

США долгое время были лидером в торговле ETF. По данным поставщика данных ETF ETFdb.com, 60% из 30 крупнейших ETF в активах под управлением являются основан В Соединенных Штатах.

Традиционное доминирование ETF на рынке сделало США основным местом для листинга биткойн-ETF. Тем не менее, все заявки в стране до сих пор были отклонены SEC, которая не убеждена, что предлагаемые биткойн-ETF устойчивы к рыночным манипуляциям..

Основные приложения биткойн-ETF в США. Источник: SEC.

Кандидаты должны доказать, что рынок биткойнов защищен от манипуляций.

SEC последнее отрицание заявки Wilshire Phoenix на биткойн-ETF 26 февраля 2020 года, как и предыдущие предложения, было основано на том, что она не продемонстрировала способность соблюдать правило манипулирования рынком, указанное в Раздел 6 (b) (5) Закона о фондовых биржах 1934 г..

Согласно правилу, биржи, которые перечисляют биткойн-ETF, должны будут принять превентивные меры против мошенничества и манипулятивных действий для защиты инвесторов. Правило также требует, чтобы биржи продемонстрировали всеобъемлющее соглашение о совместном наблюдении с «регулируемым рынком значительного размера, относящимся к базовым активам» – что считается важным, поскольку такие соглашения способствуют обмену информацией, такой как рыночная торговая деятельность, клиринговая деятельность и личность клиента.

Комиссия по ценным бумагам и биржам сослалась на одобренные в прошлом товарные трастовые ETP, заявив, что в таких случаях существовал по крайней мере один значительный и регулируемый рынок фьючерсной торговли базовым товаром. Более того, биржи, перечисляющие ETP, заключили соглашения об обмене данными наблюдения или были членами Intermarket Surveillance Group (ISG) с регулируемыми рынками. Таким образом, SEC считает, что тот же стандарт должен применяться к биткойн-ETF..

В последнем отклонении заявки Wilshire Phoenix на биткойн-ETF Комиссия по ценным бумагам и биржам отметила, что предыдущие заявители пытались предотвратить манипуляции на рынке с помощью иных средств, кроме соглашений о совместном использовании данных наблюдения. Например, приложения для Винклвосс Биткойн Траст и Bitwise Bitcoin ETF Trust утверждал, что спотовый рынок биткойнов «уникально» и «по своей сути» устойчив к рыночным манипуляциям. Комиссия по ценным бумагам и биржам отклонила такие претензии, подчеркнув, что многие спотовые рынки биткойнов не регулируются и не контролируются государственным органом, и отметив, что на платформах, предлагающих спотовую торговлю BTC, отсутствует защита клиентов..

Тем не менее, SEC предложила исключение для соглашений о совместном наблюдении, если заявители биткойн-ETF смогут продемонстрировать сопротивление манипулированию рынком, выходящее за рамки существующих мер защиты на традиционных товарных или фондовых рынках..

Биткойн-фонды не обязательно являются ETF

NYDIG Bitcoin Strategy Fund работает с фьючерсами с расчетами наличными

Несмотря на многочисленные отклонения заявок на биткойн-ETF, SEC утвердила фонд NYDIG Bitcoin Strategy Fund (BTCNX.US). подан от Stone Ridge Trust VI в декабре 2019 года. Фонд не инвестирует напрямую в биткойны. Вместо этого он инвестирует в фьючерсные контракты на биткойны с расчетами наличными на биржах, зарегистрированных Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC)..

Фонд стратегии биткойнов NYDIG не является ETF. Как прямо указано в его документации, «Акции Фонда не котируются, и Фонд в настоящее время не намерен размещать свои Акции для торговли на какой-либо национальной бирже ценных бумаг».

Grayscale Bitcoin Trust торгуется на внебиржевой основе

Хотя предложенные Winklevoss Bitcoin Trust и VanEck SolidX Bitcoin Trust были отозваны или отклонены SEC, их не следует путать с одноименным Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), которое было запущено в 2013 году. Хотя эти продукты называются «Bitcoin Trusts », важно отметить, что Grayscale Bitcoin Trust не является ETF..

Основное различие между Grayscale Bitcoin Trust и предлагаемыми биткойн-ETF заключается в том, что первый торгуется на внебиржевом рынке (OTC) и доступен только аккредитованным инвесторам. Grayscale Bitcoin Trust публично торгуется на внебиржевом рынке OTCQX, который находится в соответствии с Альтернативным стандартом отчетности. Таким образом, регистрация в SEC не требуется..

Чтобы обеспечить дополнительную прозрачность, Grayscale Bitcoin Trust полученный одобрение SEC в качестве отчитывающейся компании в январе 2020 года, а акции компании зарегистрированы комиссией в соответствии с разделом 12 (g) Закона о фондовых биржах 1934 года..

Комиссар SEC Хестер Пирс, известная среди многих в индустрии криптовалют как «Crypto Mom», заявила, что регулируемый биткойн-ETF поможет более справедливо оценивать биткойн-траст Grayscale. Она сказала во время Bloomberg интервью:

«Недавно я выступил со вторым несогласием, сказав:« Мне кажется, что текущая комиссия не заинтересована в утверждении какого-либо биржевого продукта, доступного для розничной аудитории, имеющей криптовалютный базис ». […] Анализ, который мы применили для предотвращения торговли этими продуктами в Соединенных Штатах, является уникальным анализом, который мы, кажется, используем только для этих видов продуктов, что говорит мне, что у нас есть один стандарт для криптовалюты. продуктов, а затем еще один стандарт для других типов продуктов. И я не думаю, что это правильно ».

Канадский «Биткойн-фонд» активно управляется

Канадский инвестиционный менеджер 3iQ Corp разместил Биткойн-фонд (QBTC.U) на фондовой бирже Торонто (TSX) 9 апреля. Биткойн-фонд получил одобрение от Комиссии по ценным бумагам Онтарио (OSC) от 29 октября 2019 г., который показал, что OSC, по-видимому, поддерживает развивающийся класс активов..

Хотя QBTC.U котируется и торгуется на TSX, это закрытый фонд, в отличие от ETF. Один главное отличие между закрытым фондом и ETF – это активность в управлении фондом. ETF управляются пассивно и предназначены для отслеживания эффективности индекса. Это противоречит QBTC.U, поскольку фонд активно управляемый компании 3iQ Corp.

FSA Японии считает криптовалюты слишком волатильными для ETF

Биткойн-ETF, похоже, не используется в Японии.

Агентство финансовых услуг (FSA) Японии приняло «Комплексное руководство по надзору за операторами финансовых инструментов и т. Д..»27 декабря 2019 г. – в котором говорится, что создание и продажа инвестиционных фондов разрешены только для определенных активов. FSA утверждал что криптовалюты не определены как указанные активы.

Кроме того, FSA сослалось на чрезмерное колебание цен на криптовалюты и пришло к выводу, что аккредитованным или институциональным инвесторам нецелесообразно инвестировать в фонды с компонентами криптоактивов. Это означает, что инвесторы вряд ли увидят одобренный биткойн-ETF в Японии в ближайшем будущем..

Повышают ли биткойн-ETP вероятность одобрения биткойн-ETF?

Запуск фьючерсов на биткойны Bakkt и недавно анонсированного ETC Group на биткойны ETP служат шлюзами для институциональных инвесторов, желающих инвестировать в BTC, но приближают ли эти продукты нас к одобренному биткойн-ETF?

Биткойн-ETP пользуются большим спросом со стороны европейских инвесторов: 18 криптовалютных ETP. перечисленные на ШЕСТИ швейцарской бирже с 2018 года. Кири сказал OKEx Insights, что фьючерсные рынки BTC способствуют увеличению числа запускаемых ETP биткойнов:

«Повышенная вероятность запуска Bitcoin ETP исходит из фьючерсных рынков. Маркет-мейкеры ETP должны иметь возможность хеджировать ETP, что обычно делается с помощью фьючерсных контрактов. Чем выше ликвидность фьючерсных продуктов, тем больше вероятность запуска ETP ».

Тем не менее, Кири считает, что биткойн-ETP не обязательно повышают вероятность утверждения биткойн-ETF из-за различных систем регулирования в Европе и США. Он пояснил:

«В США совсем другой режим регулирования, чем в Европе. Регулирующие органы США обеспокоены тем, что они не могут отслеживать сделки с биткойнами до входа в исходный ордер, и, таким образом, обеспокоены неотъемлемыми рисками при торговле биткойнами – потому что биржи могут манипулировать ценами, и регуляторы не могут обнаружить или контролировать это каким-либо образом. Отсутствие надзора за биткойнами или другими криптовалютами является серьезным препятствием на пути к запуску в США криптопродуктов с физической поддержкой ».

Точку зрения Кири разделяет Ланре Айдж, исследователь из 21 Shares and Amun Tokens, который сообщил OKEx Insights, что, согласно его личным взглядам, а не взглядам компаний, биткойн-ETP в основном торгуются в Европе и не связаны с каким-либо потенциальным биткойном. ETFs в США Он объяснил:

«ETP отличаются от ETF, потому что в Европейском союзе ETF, как правило, являются UCITS, и поэтому у них есть требование диверсификации, что делает их совершенно непригодными для чего-то вроде золота или BTC в качестве самостоятельных. Учитывая, что большинство ETP котируются и доступны в Швейцарии и Европе, это не имеет прямого отношения к каким-либо усилиям по включению биткойн-ETF в США ».

Когда появится биткойн-ETF?

Биткойн-ETF широко обсуждаются с 2018 года, и SEC отклонила ряд высокопоставленных претендентов. В то время как запуск фьючерсов на биткойны Bakkt привлек внимание в 2019 году, криптосообщество все еще ждет утверждения первого биткойн-ETF в 2020 году..

Для розничных инвесторов биткойн-ETF предоставит более прямой доступ, чем биткойн-фьючерсы Bakkt, поскольку позволит покупать криптовалюту с пенсионных счетов. Между тем, Bakkt в первую очередь ориентирован на институциональных инвесторов. Однако президент Bakkt Адам Уайт, утверждал что его фьючерсы на BTC доступны розничным инвесторам через розничных брокеров..

В Соединенных Штатах одобрение биткойн-ETF со стороны SEC будет означать, что любое лицо с IRA Roth, пенсионными счетами 401 (k) и инвестиционными брокерскими счетами может покупать BTC напрямую. Разрешая инвесторам покупать биткойны через инвестиционные и пенсионные счета, средства, хранящиеся на этих счетах, подлежат защите в рамках Корпорации по защите инвесторов в ценные бумаги (SIPC), корпорации с федеральным мандатом, контролируемой SEC.

Айге сказал OKEx Insights, что, по его мнению, инвестирование в биткойны через ETP или ETF дает налоговые льготы и устраняет сложности хранения и исполнения сделок для пользователей, объяснив:

«ETP / ETFs позволят инвесторам инвестировать в биткойны через брокера и воспользоваться преимуществами своих пенсионных или льготных с налоговых льгот инвестиционных счетов в любой юрисдикции, где должен был быть листинг продукта. Кроме того, большинство институциональных инвесторов не имеют полномочий напрямую инвестировать в физические биткойны и не хотят иметь дело с хлопотами, связанными с хранением и исполнением сделок. С другой стороны, ETP или ETF сделают инвестирование в биткойны таким же простым, как покупка акций для таких инвесторов ».

Биткойн-ETF могут быть удобны для инвесторов, поскольку они могут использовать пенсионные счета с льготным налогообложением для инвестиций. Такие налоговые льготы стимулируют массовые инвестиции, что дает Биткойну возможность задействовать огромную индустрию управления активами, которая, по оценкам PwC, должна достигать 145,4 трлн долларов к 2025 году. Игэ объяснил:

«ETP и ETF для биткойнов имеют возможность значительно увеличить капитал, доступный для инвестирования в биткойн, который до сих пор был почти недоступен институциональным инвесторам и многим розничным инвесторам. Это важно, поскольку доступность ETP и ETF в разных юрисдикциях, особенно в Соединенных Штатах, вероятно, станет ключевым стимулом для будущего роста цены биткойнов и поможет дальнейшей институционализации отрасли ».

Что касается мировых лидеров по управляемым активам, BlackRock возглавила список с 6,5 триллионами долларов, за ней следуют Fidelity, JPMorgan Chase и Goldman Sachs, которые активно участвовали в запуске услуг, связанных с цифровыми активами.

2019: Мировые лидеры по активам под управлением. Источник: Statista

Кири сказал OKEx Insights, что биткойн-ETF расширит круг потенциальных инвесторов биткойнов. Он также подчеркнул, что такие ETF могут служить хеджированием, когда фондовый рынок очень волатилен, объяснив:

«С точки зрения инвестора значение ETF заключается в том, что это способ покупать или инвестировать в биткойны без необходимости получать кошелек или проходить через майнер. Это расширит круг инвесторов в BTC. Это важно, потому что некоторые инвесторы рассматривают Биткойн как безопасную гавань, когда фондовые рынки становятся волатильными и / или переходят в среду медвежьего рынка. Биткойн-ETF был бы простым и недорогим способом хеджирования различных рыночных условий ».

Айге также намекнул, что биткойн-ETP / ETF позволяют инвесторам платить более низкие премии за размещение криптоактивов, отметив:

«Важно помнить, что в настоящее время в Соединенных Штатах доступны инвестиционные фонды Биткойн и Эфир, что из-за их неполноценной структуры продуктов означает, что розничные инвесторы, владеющие такими продуктами, резко переплачивают за размещение криптовалютных активов. A, ETP или ETF были бы гораздо более эффективным средством для инвесторов, чтобы получить доступ к криптовалютным активам без уплаты крупных премий ».

____________________________________________________________________________

OKEx Insights представляет анализ рынка, подробные функции и тщательно отобранные новости от профессионалов в области криптографии..

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
Adblock
detector
map