GBTC помогает стимулировать бычий рынок BTC, но его влияние может уменьшиться

Бычий рынок BTC в этом году совпал с громкими выступлениями институциональных инвесторов, которые привлекли внимание к Grayscale Bitcoin Trust. GBTC – это внебиржевой биржевой фонд и первое инвестиционное средство в цифровой валюте, получившее статус компании, отчитывающейся от Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Общее количество активов под управлением компании неоднократно достигало рекордных максимумов, и, имея это в виду, OKEx Insights решила внимательнее изучить некоторые особенности GBTC, чтобы помочь розничным трейдерам лучше понять это. "черная дыра" на рынке BTC.

Оттенки серого – это шлюз для институциональной экспозиции BTC

Целью GBTC является чистая стоимость активов. или NAV на акцию для отслеживания рыночной цены биткойнов за акцию за вычетом обязательств Доверительного фонда. Поскольку он отвечает требованиям нормативных требований традиционных финансовых учреждений и помогает избежать проблем, связанных с покупкой, хранением и хранением BTC напрямую, он стал шлюзом для учреждений, чтобы получить и поддерживать доступ к ведущим цифровым активам.. 

Тем не менее, стоит заранее отметить, что GBTC в настоящее время не имеет программы погашения. Акции могут быть неограниченно проданы и перепроданы на публичном рынке только после шестимесячный период владения.

По состоянию на 15 декабря GBTC владеет активами на сумму 565 633 BTC или 10,94 млрд долларов США. Количество новых монет, добавленных только за последние шесть месяцев, достигло почти 200000 BTC..

Общие активы GBTC под управлением резко выросли за последние шесть месяцев. Источник: YCharts

Согласно Capital IQ, основными институциональными держателями GBTC в настоящее время являются крипто-кредитная компания BlockFi, хедж-фонд Three Arrows Capital, трастовый фонд Horizon Kinetics, а также ARK, фонд, возглавляемый американским инвестором Кэти Вуд. Открытие ARK для BTC восходит к сентябрю 2015 года, когда его фонд ARKW был первым ETF, купившим GBTC. Рыночная стоимость всех четырех этих организаций превышает 100 миллионов долларов, а BlockFi – 500 миллионов долларов..

Рыночная стоимость GBTC составляет 14 организаций, рыночная стоимость которых превышает миллион долларов. Источник: Capital IQ

Кроме того, все большее число институциональных инвесторов обращаются к GBTC за свои позиции в BTC. Компания Guggenheim Partners, управляющая активами на сумму более 230 миллиардов долларов, подала поправку в Комиссию по ценным бумагам и биржам, разрешающую ее Фонду макро-возможностей в размере 5 миллиардов долларов инвестировать до 10% стоимости чистых активов в GBTC.. 

Согласно отчету Grayscale за третий квартал 2020 года, 81% инвесторов являются институциональными инвесторами. Еще одна быстрорастущая группа – семейные офисы, которые составляют более 8% от общего числа.

Почти 80% инвесторов GBTC являются институциональными, в то время как доля семейных офисов растет. Источник: Отчет Grayscale за 3 квартал 2020 г.

Механизм премий и погашения GBTC превращает его в черную дыру

GBTC в настоящее время торгуется с 26% -ной премией по отношению к своей чистой стоимости. Он не торговался с дисконтом к своей чистой чистой стоимости четыре года..

Большая часть высоких премий связана с рыночными ценами на риск, поскольку инвесторы могут обналичивать деньги на вторичном рынке только после покупки акций GBTC. Этот механизм вынуждает инвесторов брать на себя риск до шести месяцев – в течение этого периода, даже если BTC упадет, инвесторы не смогут продавать. GBTC никогда не будет продавать BTC по текущему механизму.

Кроме того, поскольку GBTC является одним из очень немногих шлюзов, доступных в настоящее время для институциональных инвесторов для участия в инвестировании в BTC и выполнения требований соответствия, он создает огромный спрос, позволяя удерживать премии..

GBTC поддерживает премию в размере 10% и более в течение длительного периода в 2020 году. Источник: Bybt

Из-за высокой премии многие инвесторы пытаются использовать рыночно-нейтральную стратегию. Согласно отчету Grayscales за третий квартал 2019 года, почти 80% притока были связаны с вкладом цифровых активов в обмен на акции – рост по сравнению с предыдущими 12 месяцами. Хотя с того времени это число не раскрывается, мы смогли увидеть, что большинство инвесторов использовали "Подобным образом" в обмен на акции GBTC, но без использования наличных денег для покупки акций напрямую.

Около 80% инвесторов обменивали акции GBTC через "Подобным образом" подход. Источник: Отчет Grayscale за 3 квартал 2019 г.

В "Подобным образом" Подход заключается в обмене акций GBTC путем заимствования BTC у кредитных компаний и внесения вклада в Траст. После периода блокировки инвесторы продают свои акции GBTC на вторичном рынке, а затем выкупают BTC на криптовалютных биржах, чтобы вернуться в кредитную компанию. Чтобы оставаться нейтральными к рынку, они могут хеджировать свои активы в биткоинах, открывая короткие позиции на регулируемых биржах. Таким образом, они по-прежнему приносят прибыль от арбитража после отказа от комиссий за займы и управление.. 

В этом процессе арбитража не подлежащий погашению механизм Grayscale делает невозможным уйти от фактической покупки BTC на рынке – независимо от того, берут ли инвесторы взаймы BTC или фиат. Покупатель будет арбитражером, если сначала займёт BTC, или Grayscale, если сначала займёт деньги. Эта своего рода черная дыра также привела к появлению ряда институтов, которые нацелены на арбитраж, но на самом деле покупают большие количества BTC на рынке, что приводит к некоторым долгосрочным минимальным ценам..

Ставки по займам позволяют использовать возможности арбитража за счет премий GBTC, чтобы оставаться прибыльными. Источник: CoinMarketCap

Премия GBTC стала индикатором цены BTC

Из-за сильного притока в GBTC в этом году мы видим, что изменения в его премии могут сыграть роль в прогнозировании краткосрочных ценовых движений BTC..

Как правило, премия варьируется от 10% до 30%, при превышении которой высока вероятность разворота цены. Мы можем интерпретировать премии выше или ниже этих процентов как означающие перекупленность или перепроданность BTC. Быстрый рост премий обычно является результатом быстрого роста цен. Быстрый рост цен может спровоцировать фиксацию прибыли крупными организациями, стремящимися перебалансировать свои позиции, что, в свою очередь, заставляет рынок двигаться в противоположном направлении..

Премия GBTC ниже 10% или выше 30% обычно приводит к развороту цены. Источник: TradingView, OKEx

Как публичный биржевой фонд, ARK публикует ежедневные движения позиций. Это дает нам представление о его активах GBTC. Согласно изменения позиции в ARKW, 25 ноября было продано 141 000 акций GBTC, 30 ноября – 518 202 акций GBTC. 26 ноября и 1 декабря цена BTC упала на 8% и 5% соответственно. Хотя проданные акции ARK составляют не большой процент от его общих позиций, их сокращение может быть увеличено, поскольку трейдеры могут постоянно следить за авуарами ведущего фонда..

Последние два сокращения запасов GBTC у ARKW произошли незадолго до падения цены BTC. Источник: arktrack.com

Хотя изменение премии GBTC по-прежнему является допустимым показателем, оно может постепенно перестать действовать как надежный из-за расширения влияния криптовалюты и возможного одобрения других биткойн-ETF. Оттенки серого могут потерять свое доминирование в качестве основного места для размещения институциональных BTC, что также приведет к снижению его премий..

Более того, с притоком более 1 миллиарда долларов в GBTC в первой половине года, также может произойти сжатие премии NAV, когда эти крупные блокировки закончатся. Если премии сузятся почти до паритета, то создание новых акций будет значительно сокращено, потому что арбитражёры не получат прибыль. Это может вызвать давление продаж на вторичном рынке..

Прежние премии бычьего рынка ушли

Положительные премии для GBTC присутствуют на рынке в течение многих лет. Однако другие премии, существовавшие в 2017 и 2018 годах, исчезли. Например, премия кимчи на корейском рынке редко встречается после обвала цен на BTC в марте 2020 года. Сейчас цена ведущей криптовалюты на биржах США, как правило, выше, чем цена на корейских биржах..

Премиальные сорта кимчи в основном исчезли в марте 2020 года. Источник: Tradingview, OKEx.

Внебиржевая премия USDT в китайских юанях – еще один индикатор настроений на азиатском рынке. Поскольку китайский рынок запретил прямую торговлю фиатной валютой на рынке криптовалют, USDT на китайских биржах часто торгуется с премией к доллару США, что свидетельствует о повышенном покупательском спросе. Однако эта премия превратилась в скидку на продолжительный период после марта 2020 года, показывая, что китайский рынок является слабым покупателем BTC..

В этом году USDT торгуется с дисконтом к доллару США на китайском рынке. Источник: Chainext

Все это позволяет сделать вывод о том, что бычий рынок в этом году был сформирован притоком институциональных инвесторов, а не глобальных розничных инвесторов..

GBTC является крупным участником бычьего рынка

GBTC – это важный портал для институциональных инвестиций в BTC – будь то для целей покупки и удержания или для арбитража. Из-за своего невозвратного механизма и чрезвычайно быстрорастущего AUM, что неизбежно приводит к необходимости средств для покупки больших объемов BTC на спотовом рынке, GBTC стал основным драйвером бычьего рынка в этом году..

Высокая цена акций GBTC на вторичном рынке США дает много возможностей для институционального межрыночного арбитража, при котором арбитражный капитал переносит давление продаж на фондовый рынок США. Это делает GBTC одним из Наиболее активны Внебиржевые ценные бумаги с точки зрения объема торгов – но это происходит за счет розничных инвесторов.

GBTC обычно занимает первое место среди наиболее активно торгуемых внебиржевых ценных бумаг по объему торгов. Источник: Внебиржевые рынки

Кроме того, при сравнении 30-дневной исторической волатильности GBTC и цены BTC на CME огромная премия GBTC приводит к тому, что его волатильность постоянно выше, чем у CME, что также подвергает держателей вторичного рынка большему риску..

Высокая премия GBTC делает его волатильность выше, чем цена BTC. Источник: TradingView, OKEx

В то же время мы можем отметить, что институциональные инвесторы также покупают BTC через торговые точки, отличные от GBTC. MicroStrategy недавно привлекла конвертируемую облигацию на 650 миллионов долларов с премией в 37,5% для прямых покупок BTC. Компания Massachusetts Mutual Life Insurance Company также объявила о покупке BTC на 100 миллионов долларов через NYDIG..

OKEx Insights представляет анализ рынка, подробные характеристики, оригинальные исследования & кураторские новости от профессионалов криптографии.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
map