Podrobný pohľad na priestor stablecoinov, jeho výzvy a vývoj
Z jeho definujúcich charakteristík je asi najdôležitejšia mena, ktorá ponúka, celkovú ponuku a mieru emisie. Rôzne modely dodávok a vydávania nabádajú na odlišné správanie používateľov meny. Aj keď absolútny nedostatok môže viesť k hromadeniu zásob, nadmerná ponuka môže byť pre ekonomiku katastrofická, pretože kúpna sila meny rýchlo klesá..
V tomto článku OKEx Insights skúmame, ako modely ponuky a vydávania ovplyvňujú úžitok meny a nakoniec cenu. Okrem porovnania konečných modelov bitcoinu s neobmedzeným dodávaním ETH s fiatovými monetárnymi politikami budeme diskutovať o rastúcom dopyte po stablecoinoch a rozvíjajúcej sa triede digitálnych mien, ktoré sa snažia napodobniť stabilitu fiat pomocou samotných algoritmov..
Tieto algoritmicky stabilizované meny priniesli koncepty ako elastická ponuka, rebáza a debáza a začali si viac uvedomovať neskoro. Prinajmenšom na papieri predstavujú sľubné snahy o vytvorenie digitálnych mien, ktoré sú súčasne stabilné v kúpnej sile a úplne decentralizované. Spoliehajúc sa na nedokázané teoretické predpoklady, ale ako budeme diskutovať ďalej, tieto riešenia nie sú ani zďaleka ideálne.
Contents
- 1 Prípad bitcoinu pre pevne zakódované limity ponuky
- 2 Ethereum: Experiment s neobmedzeným prísunom
- 3 Hľadanie stability a "stablecoiny"
- 4 Obnovený záujem o algoritmické a elastické ponuky stabilných coinov
- 5 Algoritmické stablecoiny: Na papieri vs. v praxi
- 6 Aj napriek chybám sú stablecoiny tu, aby zostali
Prípad bitcoinu pre pevne zakódované limity ponuky
Väčšina mien má dnes potenciálne neobmedzenú ponuku. Vo svete fiat majú centrálne banky nad ich vznikom monopol. The uvedený mandát Federálneho rezervného systému USA je napríklad dosiahnutie stability meny a udržanie maximálnej zamestnanosti.
Medzi dostupné nástroje na dosiahnutie tohto cieľa patrí schopnosť rozšíriť ponuku peňazí v reakcii na zmeny v dopyte po amerických dolároch. Zvyšovanie menovej bázy prevyšujúce dopyt vedie k inflácii, ktorá znižuje hodnotu všetkých menových jednotiek v ekonomike. Inflácia stimuluje výdavky, čo vedie k ekonomickému rastu a zároveň je nákladné ušetriť. Niektorí tvrdia, že na stimuláciu ekonomiky je nevyhnutná inflácia. Iní to zatiaľ nazývajú skrytou daňou z bohatstva občanov.
Zdá sa, že anonymný tvorca bitcoinu Satoshi Nakamoto spadá do druhej skupiny. Oni navrhnutý bitcoin v ostrom kontraste so systémom fiat, pretože má tvrdú hornú hranicu 21 miliónov mincí a žiadny ústredný orgán nemôže zvýšiť jej emisiu. Celková ponuka aj miera, s akou sa nové mince dostávajú do obehu, sú vytesané do kameňa vďaka systému znižovania blokových odmien, známemu tiež ako udalosti na polovicu..
Po celej dobe sa objavujú indície naznačujúce motív anti-centrálnej banky Nakamotove príspevky. Azda najexplicitnejšia je správa obsiahnutá v prvom bitcoinovom bloku, ktorý sa kedy ťažil. Prevzaté z predná strana britského denníka The Times znie:
"Kancelár na pokraji druhej záchrany pre banky."
Nakamoto bol tiež medzi prvými nakresliť paralely medzi bitcoinom a zlatom. Oba aktíva sú vzácne, čo znamená, že ich ponuku nie je možné zriediť z rozmaru nejakého ústredného subjektu. Tento príbeh nabral na páre v posledných rokoch. Spočiatku sa k nej hlásili hlavne bitcoineri, potom, minulý rok, ďalšie tradičné finančné inštitúcie začal si všímať podobnosti.
Je zrejmé, že tento posun sentimentu nastal počas roka, v ktorom centrálne banky na celom svete vytvorili viac nových menových jednotiek ako v ktoromkoľvek inom bode histórie. Tí, ktorí držali veľké hotovostné rezervy, boli nútení brať otázku jej narastajúceho zriedenia vážne. Videli sme teda nový druh inštitucionálnych a korporátnych investorov, ktorí verejne kupujú BTC, pričom toto aktívum často uvádzali ako zaistenie proti slabnúcemu doláru.
To znamená, že skutočnosť, že ponuka bitcoinu je pevne zakódovaná, je čiastočne dôvod, prečo sa tiež snaží zhromaždiť tradičné prijatie ako prostriedok prenosu pre každodenné použitie..
Ethereum: Experiment s neobmedzeným prísunom
Aj keď mnoho kryptomien nasledovalo vedenie Nakamota pri implementácii pevného limitu ponuky, niektoré majú potenciálne neobmedzené emisie. Jedným z takýchto príkladov je aj Ethereum. Motívom však je vytvorenie nového ETH sa líši od fiat meny.
Rovnako ako bitcoin, bezpečnostný model spoločnosti Ethereum sa spolieha na motivovanú validáciu transakcií. Odmeny motivujú k čestnej účasti v oboch sieťach a posilňujú ich celkovú bezpečnosť. Tieto odmeny prichádzajú vo forme BTC alebo ETH, ktoré sa razia s každým novým blokom transakcií, ako aj z poplatkov, ktoré transakcie platia za používanie siete..
Pokiaľ ide o dlhodobú bezpečnosť, tieto dve siete majú odlišný prístup. Keď sa vyťažia posledné BTC, odmeny v bitcoinovom coinbase bloku – nové mince razené s každým novým blokom – sa zastavia. Samotné transakčné poplatky by v tom okamihu mali motivovať k čestnej účasti baníkov. Naopak, Ethereum bude naďalej odmeňovať validátorov transakcií novo vyťaženým Etherom.
Napriek tomu, že obe meny ETH a fiat majú potenciálne neobmedzenú ponuku, dopyt po ETH neovplyvňuje jeho vznik. Namiesto toho je inflácia produktom bezpečnostného modelu siete a je to niečo, čo vývojári a používatelia veľmi radi kontrolujú.
Nielen spoluzakladateľ spoločnosti Ethereum Vitalik Buterin varil tvrdú čiapku na celkovú dodávku ETH, ale navrhovaná budúca aktualizácia by mohla zahŕňať spálenie časti poplatkov za ťažbu a vyradenie jednotiek z obehu. Spolu s potenciálom znížiť poplatky v celej sieti, boli navrhnuté aktualizácie ako napríklad EIP-1559 ktoré naznačujú, že je potrebné poskytnúť spoločnosti Ethereum o niečo tvrdšiu menovú politiku so zníženou infláciou – čo je medzi investormi ETH veľmi populárne.
Hľadanie stability a "stablecoiny"
Zatiaľ čo menová politika Bitcoinu a Ethereum by z nich mohla urobiť atraktívne špekulatívne investície – alebo dokonca uchovávače hodnoty -, ich súčasná užitočnosť ako účtovnej jednotky je otázna. Ak ponuka meny nereaguje na zmeny v dopyte, výsledkom týchto zmien sú dramatické cenové výkyvy. Toto nielenže sťažuje cenu, ale vyžaduje to aj to, aby obchodník akceptujúci BTC alebo ETH podstúpil určité riziko volatility.
Pre použitie mimo špekulácií, obchodovania alebo dlhodobého držania je volatilita bitcoinu nežiaduca. Používatelia meny chcú mať istotu, že peniaze, ktoré majú dnes, je možné zajtra vymeniť za zhruba rovnakú hodnotu tovarov a služieb. Preto sa stablecoiny – t. J. Tokeny určené na použitie ako prostriedky výmeny predstavujúce jednu jednotku meny, najčastejšie americký dolár, začali čoraz viac prijímať v mnohých prípadoch použitia, ktoré sú menej vhodné pre BTC..
Stablecoiny sa pokúšajú poskytnúť výhody prevoditeľnosti digitálnej meny a zároveň zostať bez volatility, ktorá bráni prijatiu BTC v maloobchode. Rast popredného stablecoinu Tether (USDT) z trhového stropu menej ako 5 miliárd dolárov v minulom roku na dnešných 23,5 miliárd dolárov ukazuje, aká dôležitá je cenová stabilita pre mnohých používateľov kryptomeny.
Stablecoiny, aké v súčasnosti existujú, majú všetky technicky neobmedzenú celkovú zásobu. To, ako sa vydávajú, a mechanizmy použité na udržanie stability ich zaraďujú do jednej z dvoch širokých kategórií:
- Zabezpečené
- Pružná dodávka
Fiat-zaistené stablecoiny
Stabilizované coiny zabezpečené Fiatom fungujú ako forma digitálnych IOU. Subjekt (napr. Banka alebo inteligentná zmluva) drží jednotky meny alebo iné aktíva a vydáva stabilné mince v pomere k týmto aktívam.
Tether je zďaleka najväčší príklad stabilizovaného stabilného kolaterálu. Aj keď je to kontroverzná téma, spoločnosť pravdepodobne drží 1 dolár za každý 1 USDT, ktorý existuje. Pretože každý USDT je krytý dolárom, kúpna sila meny zostáva konzistentná. Týmto modelom sa riadia aj ďalšie stabilizované coiny s fiat-collateralized, ako USDC a TrueUSD.
Ak je zaistená jedna k jednej, fiat-kolateralizácia poskytuje najväčšiu stabilitu zo všetkých súčasných stabilizačných systémov. Fiat-kolateralizácia má však nevýhody. Po prvé, používatelia musia dôverovať tomu, že emitent skutočne drží rezervy, o ktorých hovorí. To len ťažko zapadá do transparentnej vízie kryptomeny minimalizovanej dôveryhodnosťou.
Navyše, keďže stabilizované coiny s fiat-kolateralizáciou sa spoliehajú na to, že banky majú finančné prostriedky, ich emitenti podliehajú regulačným tlakom. Americkí zákonodarcovia sa v súčasnosti pokúšajú prijať legislatívu, ktorá by okrem iného vyžadovala od emitentov stabilných hotovostí získanie federálnej bankovej charty. Proti nedávno navrhnutým STABILNÝ zákon dôvod, že takáto zmena by potlačila inovácie v sektore stablecoinov. Tlak zo strany orgánov činných v trestnom konaní v minulosti viedol aj k výsledkom vo veciach Tether a Center čierny zoznam adries Ethereum ktoré držali príslušné stablecoiny každej spoločnosti (t. j. USDT a USDC).
Krypto-kolateralizované stablecoiny
Vyššie uvedené nedostatky fiat-kolateralizovaných stablecoinov viedli k vzniku krypto-kolateralizovaného modelu. Najbežnejším príkladom je token DAI spoločnosti MakerDAO. Namiesto dolárov na bankovom účte držia inteligentné zmluvy ako zábezpeku ETH a ďalšie kryptomeny a protokol prepožičiava tokeny DAI v miere, ktorá je v úmysle obchodovať s každým tokenom blízko hodnoty 1 $. Tento typ mechanizmu je tiež známy ako mäkký kolík.
V niektorých ohľadoch krypto-kolateralizované stablecoiny predstavujú zlepšenie oproti ich protistranám s fiat-kolateralizáciou, ako je USDT. Používatelia môžu napríklad overiť celkovú kolaterálnu zálohu tokenov DAI prostredníctvom blockchainu Ethereum, čím sa výrazne zníži inherentná úroveň dôveryhodnosti, ktorú zvyčajne požadujú fiat-kolateralizované stablecoiny. Ako však bolo uvedené vyššie, väčšina kryptomien trpí extrémnou volatilitou cien, čo ich robí nevhodnými ako forma kolaterálu..
Aby sme sa vyhli problémom s volatilitou, musia byť kryolateralizované stablecoiny nadmerne zabezpečené. Tým, že ich kryjú aktívami s vyššou hodnotou ako tie, ktoré sú vydané, sú tieto stablecoiny chránené pred náhlymi výkyvmi cien kolaterálových aktív. To umožňuje decentralizovaným projektom stablecoin dosiahnuť dostatočne stabilnú cenu, aby sa stali užitočnými v rôznych finančných kontextoch. Avšak najmenej 150% kolateralizácia predstavuje veľmi neefektívne využitie kapitálu, pričom stále úplne neodstraňuje hrozbu nútenej likvidácie počas výkyvov na kryptomene..
Algoritmy ponúkajú a "bez kolaterálu" prístup s elastickým prísunom
Stablecoiny sú nepochybne užitočné. USDT dlho poskytoval obchodníkom stabilné aktívum, do ktorého by mohli odísť v obdobiach zvýšenej volatility kryptomeny. S nárastom záujmu o decentralizované financovanie v lete minulého roka sa prípady použitia stabilných peňazí iba zväčšili. Pôžičky, pôžičky, obchodovanie a poskytovanie likvidity pomocou stablecoinu negujú pre používateľov určité riziko.
Ako sme však už diskutovali, existujúce implementácie stablecoinov nie sú dokonalé. Investície typu USDT a ďalšie centrálne zabezpečené projekty predstavujú riziko protistrany, ktoré vôbec nie je v súlade s étosom širšieho odvetvia kryptomien. Medzitým modely kolateralizácie kryptomeny umožňujú v najlepšom prípade neefektívne využitie kapitálu a v najhoršom prípade môžu viesť k brutálnym likvidáciám v období zvýšenej volatility..
Avšak za predpokladu, že sa ceny pohybujú v súlade s ponukou aj dopytom, stabilita by mala byť teoreticky možná, ak zmeny v ponuke meny reagujú na zmeny v jej dopyte. Ak sa 10% zvýšenie ponuky zhoduje s 10% zvýšením dopytu, nemalo by dôjsť k zvýšeniu ceny. To je voľne predpokladom kategórie kryptomien, ktorá si v poslednom čase získava čoraz väčšiu pozornosť.
Tieto projekty, známe ako algoritmické stablecoiny alebo elastické zásobovacie coiny, sa pokúšajú obchodovať za stanovenú cieľovú cenu zvýšením alebo znížením cirkulujúcej ponuky meny v reakcii na dopyt. Ak je cena pod cieľovou hodnotou (často, ale nie vždy, 1 dolár), potom sa ponuka stablecoinov zmenšuje, čo zvyšuje cenu každej jednotky. Naopak, keď dopyt stúpa a cena je nad cieľovou hodnotou, razia sa nové mince, aby sa zriedila ponuka a znížila sa hodnota každej jednotky..
Koncept elastického zásobovacieho tokenu je sotva nový. V skutočnosti boli už v roku 2014 predložené dva rôzne návrhy na algoritmicky upravené systémy stabilných dodávok.
Pomenovanie svojho riešenia pomenoval po ekonómovi a politickom teoretikovi anti-centrálnej banky Friedrichovi Hayekovi Ferdinandovi M. Ametranovi v jeho esej "Hayek Money: Riešenie cenovej stability kryptomeny," popisuje systém, v ktorom samotní užívatelia majú úžitok z vytvárania nových jednotiek meny a zároveň financujú kontrakcie ponuky pri poklese dopytu. Hodnota jednej jednotky meny používajúcej takýto systém by mala teoreticky zostať konštantná, zostatky peňaženky by však rástli a zmenšovali sa v súlade so zmenami v celkovej trhovej kapitalizácii.
V "Poznámka k stabilizácii kryptomeny: akcie Seigniorage," Robert Sams predkladá podobný model pre elastickú zásobovaciu mincu. V tomto modeli, podobne ako Hayek Money, by ponuka peňazí rástla a zmenšovala sa v súlade s dopytom. Sams však tvrdí, že zvyšovanie a znižovanie zostatkov v peňaženke proporcionálne jednoducho prenáša volatilitu ceny do volatility v zostatkoch peňaženky. Zatiaľ čo kúpna sila jednej jednotky spoločnosti Hayek Money by mala zostať konštantná, kúpna sila ktorejkoľvek danej peňaženky by sa rozširovala a sťahovala spolu s celkovou veľkosťou trhu..
Sams píše:
"Cenová stabilita nie je len o stabilizácii zúčtovacej jednotky, ale aj o stabilizácii ukladania hodnoty peňazí. Hayekove peniaze sú určené na riešenie toho prvého, nie druhého."
Namiesto toho uprednostňuje systém, v ktorom by sa iba samotní používatelia, ktorí sa o to starajú, museli starať o základný mechanizmus stability meny. Model Seigniorage Shares sa spolieha na druhý token, ktorý umožňuje držiteľovi podiel na akomkoľvek budúcom rozšírení ponuky.
Tí, ktorí sa rozhodnú pre podporu takého systému stablecoin, tak robia tým, že jednotky meny vyradia z obehu, keď je cena pod jej cieľom. Na oplátku dostávajú podielové žetóny, ktoré si môžu zameniť za stablecoin vyťažené počas udalosti rozširovania ponuky. Keďže počet prijatých mincí prevyšuje počet spálených, potenciálne zisky motivujú používateľov k tomu, aby sami ovplyvňovali menovú politiku protokolu.
Obnovený záujem o algoritmické a elastické ponuky stabilných coinov
Ako v roku 2014 uviedli Sams aj Ametrano, teoretizovanie o elastických modeloch zásobovacích mincí bolo inšpirované jednak jasnou potrebou životaschopného decentralizovaného stablecoinu, ako aj nedostatkami existujúcich kolateralizovaných modelov. V poslednej dobe sa však zdá, že potenciálne nepriateľské regulačné prostredie urýchľuje vývoj.
Už pred navrhovaným zákonom STABLE v USA predstavovalo úsilie o vytvorenie stablecoinov potenciálne regulačné problémy. Tie za pôvodným Základ stablecoin boli nútení projekt rozpustiť v decembri 2018. S odvolaním sa na potenciálny konflikt medzi nimi a americkými regulátormi cenných papierov tím vrátil investorom peniaze a odložil projekt inšpirovaný skorými akciami Seigniorage Shares..
S aktom STABLE Act, ktorý teraz hrozí emitentom stablecoinov, a prekvitajúcim priestorom DeFi, ktorý poskytuje presvedčivé prípady použitia kryptomien s konzistentnými cenami, sa v posledných mesiacoch objavilo veľa algoritmických stablecoinov, ktoré nasledovali pomernú rebázu aj modely Seigniorage Shares. Vďaka vysokej odolnosti takýchto projektov voči cenzúre v porovnaní s centralizovaným úsilím je ich rozvoj obzvlášť dôstojným úsilím, keď čelia agresívnym regulačným orgánom. Je pochopiteľné, vzhľadom na neisté regulačné prostredie, že vývojári stojaci za projektmi ako Based Money, DEBASE, Basis Cash a Dynamic Set Dollar uprednostňujú krytie anonymity.
Algoritmické stablecoiny: Na papieri vs. v praxi
Tí, ktorí pozorne sledujú odvetvie kryptomien, by mohli poznať predpoklad, ktorý stojí za Ametranovými Hayekovými peniazmi aj Samsovými Seigniorage akciami. Prvá menovaná sa takmer identicky odráža v dizajne rebase meny Ampleforth, ktorú si sami vypožičali projekty ako YAM Finance, DEBASE, Base Protocol a ďalšie..
Tieto systémy, ktoré sa inšpirujú Ametranom, prechádzajú v stanovenom intervale procesom známym ako rebáza. Oracle dodáva cenu aktíva na externých burzách do protokolu. Keď je cena nad cieľovou hodnotou, zostatky peňaženky používateľov s tokenom rebase rastú. Ak je cena ďaleko nad cieľom, väčšina protokolov okamžite neuvoľní celkovú zásobu potrebnú na jej úplné zníženie. Mnohí používajú niektoré, aby sa vyhli nadmerným cenovým úpravám vyhladzovanie ponuky mechanizmy na postupné uvoľňovanie.
Naopak, keď sa dopyt po tokene zmenší, zníži sa tiež ponuka peňazí. Percentuálny rozdiel medzi aktuálnou a cieľovou cenou opäť určuje, o koľko protokol zníži zostatky v peňaženke. Ak sa cena blíži k cieľovej cene, sieť nemusí upravovať ponuku. Distribúciou a odstránením tokenov priamo do a z peňaženiek zostáva akýkoľvek percentuálny podiel používateľov celej trhovej kapitalizácie držaných pred rebase rovnaký po ňom.
Napriek tomu, že má jasne stanovený cenový cieľ, Ampleforth dáva prednosť samotná vzdialenosť z pojmu stablecoin. Pretože každý používateľ profituje z rastu siete so zvýšeným zostatkom tokenov, tím popisuje jeho token Ample (AMPL), ktorý má potenciál stať sa diverzifikujúcim aktívom a slúžiť ako atraktívny hedging proti iným trhom, vrátane kryptomien.
Gauntlet skutočne skúmal Ampleforth poznamenal nízka korelácia trhovej kapitalizácie medzi AMPL a inými hlavnými digitálnymi menami. To podporuje predstavu, že rebázové meny by nakoniec mohli predstavovať inovatívny a do veľkej miery nesúvisí vlastná trieda aktív.
Ďalšou zaujímavou aplikáciou elasticity ponuky podľa modelu Hayek Money je Base Protocol. Expanzia a kontrakcia dodávok tokenov má udržať token protokolu, BASE, na cene triliontiny celkovej trhovej kapitalizácie kryptomeny. Rovnako ako držitelia AMPL, aj tí, ktorí investujú do spoločnosti BASE, dostávajú expanziu ponuky a finančné kontrakty pomerne. Ak je schopný udržať si svoj peg dlhodobo, BASE by ponúkol spôsob, ako špekulantom vsadiť na budúci rast kryptomeny ako celku.
Medzitým boli Samsove akcie Seigniorage implementované s rôznymi vylepšeniami v projektoch ako Basis Cash, Empty Set Dollar, Dollar Protocol a niekoľko ďalších. Systém s viacerými tokenmi oddeľuje samotný stablecoin od jeho mechanizmu stability. Používatelia, ktorí nechcú prispieť k stabilizácii ceny, môžu jednoducho obchodovať s ESD, DSD, BASIS atď..
Tí používatelia, ktorí majú sklon riskovať potenciálne odmeny, sa môžu podieľať na stabilizácii meny. To zvyčajne zahŕňa pálenie jednotiek stablecoinu výmenou za dlhopisový žetón. V prípade neskoršieho rozšírenia ponuky je možné žetóny dlhopisov vymeniť za nové jednotky meny so ziskom.
Napriek tomu, že koncept dáva teoreticky zmysel, zdá sa, že veľa algoritmických projektov stablecoinu sa snaží držať sa svojho cieľa v skutočnosti. Aktuálnym lídrom na trhu s tokenmi v štýle Seigniorage Shares je Empty Set Dollar (ESD), ktorý má celkovú trhovú kapitalizáciu viac ako 324 miliónov dolárov.
ESD, ktoré bolo uvedené na trh v septembri 2020, sa v priebehu jediného týždňa obchodovalo iba na úrovni 2,29 USD a 0,44 USD. Aj keď by mohlo byť predčasné projekt úplne odpisovať, v súčasnosti je ešte dosť ťažké označiť tieto cenové pohyby za stabilné.
Cena ESD od uvedenia na trh. Zdroj: CoinGecko
Zdá sa, že ďalšie príklady dopadajú lepšie, pokiaľ ide o stabilitu. Napriek neuveriteľne nepravidelným cenám pri uvedení na trh sa úsilie o oživenie pôvodného protokolu Basis, nazývaného Basis Cash (BAC), obchodovalo takmer so svojím cieľom 1 dolár po väčšinu svojej krátkej existencie. Samotná cena však neodhaľuje celkový obraz.
BAC sa po počiatočnej volatilite obchodoval blízko svojho cieľového dolára. Zdroj: CoinGecko
S každou pružnou zásobovacou mincou sa cieľ ľahšie udržiava, keď rastie trhová kapitalizácia. Dôvera v daný protokol rastie, pretože tí, ktorí ho podporujú, profitujú z rastu trhu. Dôvera v projekt je testovaná vtedy, keď dôjde k uzavretiu zmlúv o trhovej kapitalizácii. Ako je vidieť nižšie, Basis Cash ešte nesmie zažiť predĺžené kontrakčné obdobie.
Basis Cash sa od uvedenia na trh obchoduje blízko svojho cieľa, je však potrebné ho ešte otestovať kontrakciou trhu. Zdroj: CoinGecko
Akonáhle cena klesne pod cieľ, pružné dodávateľské protokoly sa spoliehajú na to, že používatelia sa zadĺžením vrátia späť k cieľu. To preto vyžaduje, aby používatelia verili, že cena sa nakoniec bude obchodovať nad cieľovou hodnotou, čo im umožní profitovať z dlhopisov, ktoré dostanú pri spaľovaní tokenu. Ak dôjde k strate viery v protokol, bude len málo ochotných vymeniť žetóny za dlhopisy, bez ohľadu na to, aké lukratívne by mohli byť zisky..
Softvérový inžinier a riadiaci partner spoločnosti Dragonfly Capital, Haseeb Qureshi, zvýraznil túto chybu v eseji s názvom "Stablecoiny: Návrh cenovo stabilnej kryptomeny":
"Akcie Seigniorage môžu určitý čas absorbovať určité množstvo tlaku smerom nadol, ale ak sa predajný tlak udrží dostatočne dlho, obchodníci stratia istotu, že akcie nakoniec vyplatia. To ešte viac stlačí cenu a spustí špirálu smrti."
Ben Dyson z BankUnderground remizoval podobné závery pred poslednou vlnou algoritmických stablecoinov, ktorá sa dostala na trh. Dyson sa vo svojom článku zameriava na menovú politiku v pozadí pôvodného základu "Môžu byť „stabilné mince“ stabilné?" Nakoniec tvrdí, že samotný algoritmus nemôže zaručiť, že kupujúci dlhopisov vykročia vpred a vrátia cenu späť:
"Zatiaľ čo algoritmické stablecoiny ako Basis dokážu eliminovať potrebu dôvery v tretiu stranu, nakoniec sú vo veľkej miere závislé od viery investora a dôvery.."
Rovnako kritický voči systému Seigniorage Shares je zakladateľ spoločnosti Ampleforth, Evan Kuo. Odmietajú sa projekty ako Basis Cash as "zombie nápady," varoval tých, ktorých takéto systémy vzrušujú "temperamentné očakávania":
"Stablecoiny, ktoré sa pri regulácii ponuky spoliehajú na trh s dlhom (tj. Dlhopisy), sa budú vždy spoliehať na poskytovateľov pôžičiek poslednej inštancie (tj. Výpomoci).."
Tím Ampleforth vypracoval pre OKEx Insights:
"Tokeny seigniorage sa môžu „zlomiť“, pretože sa zvyčajne spoliehajú na „veriteľa poslednej inštancie“, podobne ako tradičné finančné subjekty. To predstavuje opak decentralizácie. Navyše, vzhľadom na to, že sa jedná o relatívne novšie a menšie projekty DeFi, nemajú podporu veriteľa poslednej inštancie, ktorý je dokázaný vládou (napríklad USA) alebo centrálnou bankou (ako Fed). To znamená, že sú tiež horší v „bezpečnosti“, ktorú poskytuje takáto „bezpečnostná sieť“."
Aj napriek chybám sú stablecoiny tu, aby zostali
Obmedzená ponuka bitcoinu spojená s jeho bezprecedentnou bezpečnosťou slúži dobre na použitie ako tvrdé peňažné aktívum. Vďaka volatilite cien sa však stáva veľmi zlou účtovnou jednotkou. Môže raz prísť na to, že trhová kapitalizácia bitcoinu je taká veľká, že volatilita sa zníži na prijateľnú úroveň, aby sa ceny mohli oceniť v BTC, dnes to však určite neplatí.
Vzhľadom na túto volatilitu sú stablecoiny čoraz dôležitejšou súčasťou odvetvia kryptomien. Obchodníci z nich odchádzajú z pozícií, poľnohospodári z výnosov DeFi ich používajú na riadenie rizík a rast zoznam obchodníkov prijať ich. Aby sa uspokojili zmeny v dopyte, zásoby stabilných peňazí rastú alebo sa zmenšujú a sú technicky neobmedzené. Niektoré systémy sa spoliehajú na centrálneho emitenta a iné používajú algoritmy. Výsledkom rôznych prístupov sú kompromisy, ktoré si musia používatelia sami zvážiť.
Okrem toho, že regulačné orgány sú potenciálnymi cieľmi, tí, ktorí majú kolaterál v centralizovaných podnikoch, ako je USDT, sú vystavení riziku protistrany. Môžu byť tiež na čiernej listine, ako to minulý rok urobili Tether aj Center na žiadosť orgánov činných v trestnom konaní. Napriek svojim nedostatkom však centralizované riešenia zostávajú najstabilnejšie a najpopulárnejšie.
Stablecoiny zabezpečené kryptoaktívami alebo použitím algoritmických úprav ponuky nemôžu byť takým spôsobom cenzurované. Sami však podliehajú riziku štandardného protokolu, ktoré je vždy faktorom v decentralizovanom financovaní, spolu s ich vlastnými jedinečnými chybami.
Vďaka svojej kolateralizácii sú projekty ako DAI všeobecne stabilnejšie ako elastické zásobovacie mince. Extrémna volatilita cien však môže vyvolať likvidáciu. Medzitým požiadavky na nadmerné zabezpečenie, ktoré majú znížiť riziko likvidácie, robia DAI neefektívnym využitím kapitálu.
Elastické zásobovacie tokeny predstavujú najväčšie riziko. Úplne nezabezpečené sa spoliehajú na teóriu hier a často vypracúvajú stimulačné štruktúry na zameranie ceny. Ak sa nálada na trhu obráti proti elastickému tokenu ponuky, predajcovia môžu prevýšiť počet kupujúcich, keď protokol vyžaduje zvýšenie dopytu po návrate na kolík.
Avšak po všetkých úvahách sme stále v úplných počiatkoch bezprecedentného obdobia peňažných experimentov. Myšlienky, ktoré nikdy predtým neboli realizovateľné, je dnes možné testovať so skutočným kapitálom. Vynález bitcoinu vyústil do príležitostí na vytvorenie úplne nových finančných systémov a hoci dnes ešte nie sú dokonalé, decentralizované stablecoiny s určitým popisom budú určite súčasťou jeho prípadného návrhu.
OKEx Insights predstavuje analýzy trhu, podrobné funkcie, originálny výskum & vybrané správy od krypto profesionálov.
