Деривативы биткойнов, объяснение: фьючерсы, бессрочные свопы и опционы

Производные представляют собой торгуемые ценные бумаги или контракты, стоимость которых определяется базовым активом. В случае производных криптовалюты базовым активом в большинстве случаев является биткойн (BTC) или другие ведущие криптовалюты..

Как правило, производные финансовые инструменты представляют собой сложные финансовые инструменты с высоким уровнем риска, которые полезны для управления рисками посредством хеджирование.

Традиционные производные

В то время как традиционные рынки использовали различные формы деривативов для тысячи лет, их современные разновидности можно проследить до 1970-е и 80-е годы, когда Чикагская товарная биржа и Чикагская торговая палата ввели фьючерсные контракты.

Наиболее распространенные типы деривативов включают фьючерсы, форварды и опционы, основанные на различных активах, включая акции, валюты, облигации и товары. Учитывая огромное количество производных финансовых инструментов, доступных сегодня, размер рынка трудно определить, поскольку оценки от триллионов до квадриллиона долларов.

Биткойн фьючерсы

Среди криптодеривативов, Биткойн фьючерсы были первыми, кто стал мейнстримом и по-прежнему остается наиболее продаваемым с точки зрения объемов. Фьючерсы на BTC торговались на платформы меньшего размера еще в 2012 году, но не было до 2014 года что растущий спрос побудил крупные биржи, а именно CME Group Inc и Cboe Global Markets Inc, к следовать примеру.

Сегодня фьючерсы на биткойны являются одними из самых популярных инструментов в этой сфере, а ведущие биржи, такие как OKEx, ежедневно регистрируют объемы в миллиарды долларов..

Суммарные дневные объемы фьючерсов на BTC. Источник: Перекос

Что такое фьючерсный контракт на биткойн?

Фьючерсный контракт – это соглашение между двумя сторонами – обычно двумя пользователями на бирже – о покупке и продаже базового актива (в данном случае BTC) по согласованной цене (форвардная цена) в определенный день в будущем..

Хотя более тонкие детали могут отличаться от биржи к бирже, основная предпосылка фьючерсных контрактов остается неизменной – две стороны соглашаются зафиксировать цену базового актива для транзакции в будущем..

Для удобства на большинстве бирж не требуется, чтобы держатели фьючерсных контрактов получали фактический базовый актив (например, баррели нефти или золотые слитки) после истечения срока контракта, и вместо этого поддерживают денежные расчеты..

Однако фьючерсы на биткойны с физическими расчетами, такие как предлагаемые Bakkt Intercontinental Exchange, являются растущая популярность, поскольку фактические биткойны могут быть перенесены с относительной легкостью по сравнению с большинством товаров.

Как работает фьючерсный контракт на биткойн?

Давайте рассмотрим торговлю фьючерсами на BTC на Еженедельный фьючерсный рынок OKEx. Прежде всего, еженедельный фьючерсный рынок просто означает, что держатель контракта делает ставку на цену биткойнов в течение одной недели – OKEx также предлагает двухнедельные, квартальные и двухквартальные временные интервалы для фьючерсов..

Итак, если Биткойн сегодня торгуется на уровне 10000 долларов, и Адам считает, что цена будет выше на следующей неделе он может открыть длинная позиция с минимум одним контрактом (каждый контракт представляет 100 долларов США в BTC) на еженедельном фьючерсном рынке OKEx.

Когда кто-то покупает биткойн и держит его (идет долго), они рассчитывают на повышение цены, но не могут получить прибыль, если цена упадет.. Короткое замыкание, или продажа актива сегодня в ожидании того, что он снизится в цене завтра, – вот как трейдеры получают прибыль от снижения цен.

В этом примере мы предположим, что Адам открывает 100 длинных контрактов (100 x 100 = 10 000 долларов США), которые в совокупности представляют его обязательство приобрести 1 BTC в расчетную дату на следующей неделе (8 часов утра по всемирному координированному времени каждую пятницу на OKEx) по этой цене – 10 000 долларов..

С другой стороны, у нас есть Робби, который считает, что цена Биткойна будет ниже чем $ 10 000 на следующей неделе и хочет пойти короткая. Робби обязуется продать 100 контрактов или 1 BTC в дату расчета на следующей неделе по согласованной цене в 10 000 долларов..

Адам и Робби подбираются на бирже и становятся двумя сторонами, заключающими фьючерсный контракт: Адам обязуется купить 1 BTC по цене 10 000 долларов США, а Робби обязуется продать 1 BTC по цене 10 000 долларов США по истечении срока действия контракта..

Цена биткойна через неделю, в дату расчета, определит, увидят ли эти два трейдера прибыль или убыток..

Проходит неделя, и биткойн торгуется на уровне 15000 долларов. Это означает, что Адам, который согласился купить 1 BTC за 10 000 долларов, получает прибыль от своего контракта, получая 5 000 долларов. Адаму, как и было согласовано, нужно было заплатить всего 10 000 долларов за 1 BTC, который он может немедленно продать по его текущей рыночной стоимости в 15 000 долларов..

Робби, с другой стороны, теряет 5000 долларов, так как он должен продать свой 1 BTC по согласованной цене в 10000 долларов, хотя сейчас он стоит 15000 долларов..

В зависимости от того, использовали ли Адам и Робби Маржинальные фьючерсы на USDT или же Маржинальные фьючерсы на монеты, OKEx оплачивает контракт в стейблкоинах Tether (USDT) или BTC, зачисляя на счет Адама или Робби реализованную прибыль или убыток..

Поскольку фьючерсные контракты отражают ожидания участников рынка, такие индикаторы, как соотношение длинных / коротких позиций BTC, могут дать быстрое представление об общих настроениях. Коэффициент длинных / коротких позиций BTC сравнивает общее количество пользователей с длинными позициями и пользователей с короткими позициями как во фьючерсных, так и в бессрочных свопах..

Соотношение длинных / коротких позиций BTC. Источник: OKEx.com

Когда коэффициент равен единице, это означает, что одинаковое количество людей держит длинные и короткие позиции (настроения рынка нейтральны). Отношение выше единицы (больше длинных позиций, чем коротких) указывает на бычье настроение, тогда как отношение ниже единицы (больше коротких позиций, чем длинных позиций) указывает на медвежьи рыночные ожидания..

Почему люди покупают и продают BTC через фьючерсные контракты?

Зачем кому-то заключать фьючерсный контракт на покупку или продажу биткойнов вместо того, чтобы торговать биткойнами непосредственно на спотовом рынке? Как правило, это два ответа: управление рисками и спекуляции..

Управление риском

Будущие контракты уже давно используется фермерами стремясь снизить свои риски и управлять своим денежным потоком, гарантируя, что они могут получить обязательства по своей продукции заблаговременно по заранее оговоренной цене. Поскольку подготовка сельскохозяйственной продукции может занять время, фермерам имеет смысл избегать колебаний рыночных цен и неопределенностей в будущем..

Неустойчивость и колебания цен Биткойна также требуют активного управления рисками, особенно для тех, кто полагается на цифровой актив для получения регулярного дохода, например Биткойн-майнеры.

Доход майнеров зависит от цены биткойнов и их ежемесячных затрат. В то время как первые могут сильно колебаться на ежедневной основе, последние остаются в основном фиксированными, что затрудняет точный прогноз прибыли..

Более того, растущая конкуренция в сфере майнинга порождает новые, не связанные с ценой проблемы, такие как избыточность оборудования из-за увеличения трудность. Единственный способ для майнеров продолжить работу в такой среде с минимальным риском – это хеджировать деривативы, такие как фьючерсы.

Домыслы

Однако управление рисками или хеджирование отличается от спекуляций, что также является одним из основных драйверов фьючерсных контрактов на биткойны. Поскольку трейдеры и спекулянты стремятся извлечь выгоду из волатильности цен в любом направлении (вверх или вниз), им нужна возможность делать ставки в любом направлении – в длинную или короткую позицию..

Фьючерсные контракты дают пессимистам возможность повлиять на настроения рынка – феномен, подробно обсуждаемый Федеральным резервным банком Сан-Франциско в их исследовании под названием Как торговля фьючерсами изменила цены на биткойны.

Наконец, фьючерсы на биткойны популярны, потому что они позволяют использовать использовать, где трейдеры могут открывать позиции больше, чем их депозиты, при условии, что они поддерживают приемлемый коэффициент маржи, определяемый биржей. Использование кредитного плеча не изменяет никаких условий, связанных с производным инструментом, и служит только для увеличения риска и прибыли..

Когда рынок является бычьим, фьючерсные контракты растут в цене и могут продаваться с премией по сравнению со спотовой ценой, и наоборот. Эта разница, называемая базисом, является еще одним хорошим индикатором для оценки настроения рынка..

Основа BTC. Источник: OKEx.com

Если базис положительный (бычий), это означает, что цена фьючерса выше фактической спотовой цены. Если базис отрицательный (медвежий), это означает, что цена фьючерса ниже спотовой цены..

Бессрочные фьючерсы или свопы на биткойны

В дополнение к стандартным фьючерсам, описанным выше, рынки биткойнов также поддерживают бессрочные свопы, которые, как и их название, являются фьючерсными контрактами без даты истечения срока.

Поскольку нет даты расчетов, ни одна из сторон не обязана покупать или продавать. Вместо этого им разрешено держать свои позиции открытыми до тех пор, пока их счет удерживается. достаточно BTC (маржа), чтобы покрыть их.

Однако в отличие от стандартных фьючерсов, где цена контракта и базового актива в конечном итоге сходятся по истечении срока действия контракта, бессрочные контракты не имеют такой контрольной даты в будущем. Бессрочные фьючерсы или свопы используют другой механизм для обеспечения конвергенции цен через регулярные промежутки времени, называемый ставкой финансирования..

Цель ставки фондирования – поддерживать цену контракта в соответствии со спотовой ценой базового актива, не допуская серьезных отклонений..

Важно отметить, что ставка финансирования – это комиссия, обмениваемая между двумя сторонами контракта (длинная и короткая стороны), а не комиссия, взимаемая биржей..

Если, например, стоимость бессрочного контракта продолжает расти, почему короткие позиции (люди на стороне продаж) продолжают держать контракт открытым бесконечно? Норма финансирования помогает сбалансировать такую ​​ситуацию. Сама ставка варьируется и определяется рынком..

Как работают бессрочные свопы BTC?

Например, если контракт на бессрочный своп торгуется по цене 9000 долларов США, а спотовая цена BTC составляет 9005 долларов США, ставка финансирования будет равна отрицательный (чтобы учесть разницу в цене). Отрицательная ставка финансирования означает, что держатели коротких позиций должны платить держателям длинной позиции..

Если, с другой стороны, цена контракта выше, чем спотовая цена, ставка финансирования будет положительный – держатели длинных контрактов должны платить держателям коротких контрактов.

В обоих случаях ставка финансирования способствует открытию новых позиций, которые могут приблизить цену контракта к спотовой цене..

На большинстве бирж, включая OKEx, выплаты по ставке финансирования производятся каждые 8 ​​часов, пока держатели контрактов держат свои позиции открытыми. Прибыли и убытки, с другой стороны, реализуются во время ежедневных расчетов и автоматически зачисляются на счета держателей..

Данные о ставках финансирования, как показано ниже, можно использовать для быстрой оценки рыночных тенденций и показателей за любой период времени. Опять же положительное финансирование ставка говорит нам, что рынок в целом больше бычий – цена контракта своп выше, чем спотовая цена. А отрицательная ставка финансирования указывает на медвежьи настроения, поскольку это означает, что цена свопа ниже, чем спотовая цена.

Бессрочная ставка финансирования свопа в BTC. Источник: OKEx.com

Варианты биткойнов

Как фьючерсы на биткойны, опции также являются производными продуктами, которые отслеживают цену биткойнов с течением времени. Однако, в отличие от стандартных фьючерсов, где две стороны согласовывают дату и цену покупки или продажи базового актива, с опционами вы буквально покупаете «опцион» или право купить или продать актив по установленной цене в будущем..

Хотя крипто варианты новее чем фьючерсы, в этом месяце опционы на биткойны достигли рекордный рекорд – более 1 миллиарда долларов с точки зрения открытого интереса (OI). OI обозначает общую стоимость (в долларах США, как правило) невыполненных опционных контрактов, по которым еще предстоит урегулировать. Увеличение открытого интереса обычно указывает на приток свежего капитала на рынок..

Всего опционов BTC Открытый интерес. Источник: Skew.com

Коллы и путы

Есть два типа опционных контрактов., варианты звонка и опционы пут. Опционы колл дают держателю право купить базовый актив на установленную дату (истечение срока), а опционы пут дают держателю право продавать Это. Каждый вариант, в зависимости от связанных условий, имеет рыночную цену, называемую премия.

Опционные контракты также бывают двух типов: американские и европейские. Американский опцион может быть исполнен – ​​то есть держатель покупает или продает – в любое время до даты истечения срока, в то время как европейский опцион может быть исполнен только в дату истечения срока. OKEx поддерживает европейские варианты.

Владение опционом означает, что, если держатель решит не использовать свое право на покупку или продажу в день истечения срока действия, контракт просто истекает. Владелец не обязан возмещать это, но он теряет премию – цену, которую они заплатили за контракт..

Опционы для удобства также оплачиваются наличными, но несут в себе совсем другие риски по сравнению с фьючерсами. В случае фьючерсов риск и вознаграждение любой из сторон не ограничены (цена биткойна может идти куда угодно до расчета). Но с опционами покупатели имеют неограниченную потенциальную прибыль и ограниченные убытки, тогда как продавцы опционов имеют неограниченные потенциальные убытки и очень ограниченную прибыль (как объясняется ниже)..

Как работает контракт на биткойн-опционы?

Если Биткойн сегодня торгуется на уровне 10 000 долларов, и на этот раз Робби считает, что цена будет выше в определенный день в будущем (скажем, месяц спустя), он может купить опцион колл. Опцион колл Робби имеет страйк цена (цена, по которой BTC можно будет купить в будущем) 10 000 долларов или ниже.

Если месяц спустя биткойн будет торговаться на уровне 15000 долларов, Робби может использовать свой опцион колл и купить биткойн за 10000 долларов и получайте мгновенную прибыль. С другой стороны, если биткойн торгуется на уровне 9000 долларов через месяц, Робби может просто позволить своему опциону истечь..

Однако мы не рассматривали опционную премию ни в одном из этих случаев. Премия – это то, что Робби заплатит за покупку опциона колл, то есть рыночную цену опциона. Если премия составляет 1500 долларов, Робби заплатит 1500 долларов сегодня, чтобы иметь право купить биткойн за 10000 долларов через месяц..

Это означает, что для Робби реальная цена безубыточности составляет 10 000 долларов США + 1 500 долларов США = 11500 долларов США, поэтому Биткойн должен быть выше, чем 11500 долларов США, чтобы он мог получить прибыль. Если Робби решит позволить своему опциону утратить силу, он потеряет только премию в размере 1500 долларов..

Таким образом, в то время как потенциал Робби для получения прибыли неограничен (или, скорее, ограничен только ценой Биткойна), его убытки ограничены уплаченной им премией. Ни в коем случае Робби не может потерять больше, чем премия по этому контракту..

Затем у нас есть Адам, который считает, что биткойн упадет в цене в течение следующего месяца. Он может купить пут опцион, со страйк-ценой 10 000 долларов. Это означает, что у него будет возможность продавать биткойны по $ 10 000 через месяц, независимо от спотовой цены.

Через месяц, если биткойн торгуется ниже 10 000 долларов, скажем, 8 000 долларов, Адам может получить прибыль, реализовав свой опцион – продав BTC на 2 000 долларов выше рыночной цены. Если BTC торгуется выше 10000 долларов, он может просто позволить своему опциону истечь..

Адаму тоже придется заплатить премию, чтобы купить этот опцион, и, как и Робби, премия также является максимальной суммой, которой он рискует в этом контракте..

С другой стороны, у нас есть продавцы опционов или составители контрактов, которые контрагенты Робби и Адаму и согласились продать им опционы колл и пут соответственно. По сути, эти продавцы обещают продавать и покупать BTC по запросу в обмен на премии, уплаченные Робби и Адамом..

С точки зрения риска, прибыль продавца опционов ограничена премией, которую они взимают, но их потери потенциально неограничены, поскольку им придется покупать или продавать BTC, если опцион будет исполнен, независимо от того, насколько велика разница между спотовой ценой и страйк цена.

Это можно объяснить с помощью Рынок биткойн-опционов OKEx смотреть ниже.

OKEx BTCUSD200925 Опции. Источник: OKEx.com

Опционы колл и пут со сроком истечения 25 сентября 2020 года показаны на графике выше. Синим кружком отмечены опционные контракты со страйк-ценой 11000 долларов, что означает, что держатель опцион колл по этому контракту сможет купить Биткойн по цене 11000 долларов 25 сентября, в то время как владелец пут опцион сможет продавать это для того же. Зеленые и красные кружки обозначают отметка цены, который является средним показателем рыночной оценки, тогда как "Ставка1" и "Спросить1" цифры отражают текущие рыночные предложения.

Если бы Робби купил этот опцион колл сегодня, он заплатил бы лучший аск – который составляет 1373,08 доллара на скриншоте выше – в качестве премии, чтобы оставить за собой право купить Биткойн по цене 11000 долларов 25 сентября. Точно так же Адам заплатил бы 2712,90 долларов за покупку своего пут-опциона на право продавать Биткойн – 11000 долларов 25 сентября.

Разница в этих премиях отражает настроения рынка, когда контрагент, согласившийся купить биткойн Адама, считает, что это более рискованная ставка, чем тот, который соглашается продать Робби..

Открытый интерес от Strike – это еще один набор данных, который может с первого взгляда раскрыть перспективы рынка, как показано на диаграмме ниже..

Опционы BTC с открытым интересом по страйку. Источник: Skew.com

На этом графике показана стоимость (в BTC) не истекших опционов (колл + пут) при различных ценах исполнения. Как видно выше, у большинства участников рынка есть опционные контракты со страйк-ценой 10 125 долларов США, за которыми следуют 7250 долларов США и 11 250 долларов США. Глядя на эти данные, можно выделить три наиболее распространенных страйк-цены в качестве действующих цен на биткойн и ожидаемые диапазоны в ближайшем будущем..

Почему люди покупают и продают BTC через опционные контракты?

Опционные контракты, как и фьючерсы, также являются инструментами для управления рисками, но они более гибкие, поскольку не сопровождаются какими-либо обязательствами для покупателей..

Мы можем еще раз обсудить биткойн-майнеров как потенциальных бенефициаров этих контрактов, где они могут покупать опционы пут, чтобы обеспечить определенную ставку для своих добытых BTC в будущем. Однако, в отличие от фьючерсных контрактов, где майнеры будут обязаны продавать свои BTC независимо от цены, здесь они могут отказаться от продажи, если биткойн значительно вырастет..

Спекуляции остаются еще одной причиной использования опционов, потому что они позволяют консервативным участникам рынка делать свои ставки с гораздо меньшими суммами риска (премии) по сравнению с фьючерсными контрактами..

Деривативы и легитимность Биткойна

Производные инструменты, такие как фьючерсы и опционы, поддерживают базовый актив. открытие цен – определение цены рынком – путем предоставления рыночных инструментов, необходимых для выражения настроений. Например, без деривативов биткойн-инвесторы были в основном вынуждены покупать и удерживать сам актив, что создавало пузырь в 2017 году, поскольку цены взлетели до рекордных максимумов.

Лишь после того, как CME и Cboe запустили фьючерсы на биткойн, участники рынка смогли лопнуть пузырь.

По мере того, как последующий сбой и "крипто-зима" 2018 года сильно ударил по рынку, способствует зрелости и росту, по мере того, как цены выровнялись, что снова позволило технологиям и их внедрению быть на переднем крае.

Между тем, запуск регулируемых деривативов, таких как Биткойн-опционы от Bakkt, помогают узаконить криптопространство и привлечь Инвесторы института.

В конечном итоге, чтобы Биткойн стал широко распространенным класс активов, многие утверждают, что ему нужен прозрачный рынок, нелегко манипулировать.

Достижение этого потребует притока нового капитала, повышения ликвидности, снижения волатильности, естественного ценообразования и доверия крупных институциональных инвесторов. Каждый качественный производный продукт может сделать Биткойн еще на шаг ближе к такой легитимности..

OKEx Insights представляет анализ рынка, подробные функции и тщательно отобранные новости от профессионалов в области криптографии..